【华创-2025研报】10月经济数据预测：“宽信用”进入验证期.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券日报2025年11月05日

【债券日报】

“宽信用”进入验证期

——10月经济数据预测

❖10月经济增长动能放缓，生产、出口或回落，基建投资与信贷表现值得关注。华创证券研究所

工业方面，预计10月工业增速或在5.3%附近，PMI生产超季节性回落、季末

冲刺效应透支需求，或令10月生产放缓。外贸方面，10月港口货物吞吐量同证券分析师：周冠南

比收窄，出口同比或回落至2.3%左右，进口或在4.0%附近。投资方面，5000

亿政策性金融工具落地，预计带动10月基建投资增量，观察超季节性幅度，邮箱：zhouguannan@

以及对信贷增量的影响。社零方面，去年国补下的高基数影响继续释放，汽车执业编号：S0360517090002

零售表现显示补贴效应退坡，社零增速或继续下移至2.6%左右。证券分析师：靳晓航

❖对于债市而言，11月基本面进入淡季，数据层面聚焦“宽信用”效果是否超电话：010

预期。一方面，四季度GDP增速实现4.5%左右即可完成全年目标，达标压力

邮箱：jinxiaohang@

不大。但另一方面，5000亿政策工具效果与实际撬动情况有待验证，若基建执业编号：S0360522080003

投资和信贷增量或弱于2022年经验值，则可能带来小幅交易的窗口。总体看

10月基本面弱修复方向不变，但结构上四季度或开始进入内外强弱切换的阶证券分析师：许洪波

段，重点关注出口放缓的斜率，以及投资增量的表现。电话：010

❖通胀：预计10月CPI同比或上行至0.1%附近，PPI同比或维持在-2.3%附邮箱：xuhongbo@

近。CPI方面，受气温下降和降雨天气影响食品价格超季节性上行，非食品项执业编号：S0360522090004

中油价和金价的影响相互对冲，服务消费表现或略弱于季节性，预计10月CPI证券分析师：宋琦

环比和同比或均上行至0.1%附近；PPI方面，国内大宗品终端需求疲软，“银

十”表现较为平淡，预计10月PPI环比在-0.1%附近，同比或维持在-2.3%附电话：010

近。邮箱：songqi@

执业编号：S0360523080002

❖外贸：出口增速或在2.3%，进口或在4.0%左右。港口完成集装箱、货物吞吐

量同比分别持平、低于9月表现，去年四季度开启“抢出口”形成高基数，预

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计10月出口读数或回落至2.3%左右。进口在价格同比改善下或维持4%左右。

《【华创固收】转债市场日度跟

❖工业：工业增速或降至5.3%。PMI生产分项回落超过季节性，季末生产冲刺、2025-11-04

“反内卷”影响下，10月生产节奏或明显放缓，以及去年政策加码后的高基《【华创固收】转债市场日度跟

数扰动，预计工增同比相应回落。