【华创-2025研报】宝丰能源（600989）：2025年三季报点评：业绩超预期，内蒙基地成本优势稳步兑现.pdfVIP

公司研究

证券研究报告合成树脂2025年11月05日

宝丰能源（600989）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：26.85元

业绩超预期，内蒙基地成本优势稳步兑现当前价：18.37元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度实现营收355.45亿元，同比证券分析师：杨晖

+46.43%；实现归母净利润89.50亿元，同比+97.27%；实现扣非归母净利润

89.72亿元，同比+82.85%。其中单2025年Q3实现收入127.25亿元，同比/环邮箱：yanghui@

比分别+72.49%/+5.61%；实现归母净利润32.32亿元，同比/环比分别执业编号：S0360522050001

+162.34%/-1.48%；实现扣非归母净利润33.92亿元，同比/环比分别

+144.03%/+13.75%。证券分析师：陈俊新

评论：邮箱：chenjunxin@

执业编号：S0360525040001

❖经营数据层面：1）烯烃端，Q3聚乙烯+聚丙烯+EVA（含转产LDPE）共计销

量140.2万吨，环比+7.5万吨，Q3公司内蒙项目放量，整体产销仍稳步增长，

价差层面，Q3烯烃理论价差环比Q2下滑约366元/吨（基于烯烃价格-5*原料公司基本数据

煤价格的假设）；2）双焦端，Q3焦炭销量环比+7万吨，Q3焦炭理论价差环总股本(万股)733,336.00

比Q2+52元/吨。在烯烃理论价差收窄的情况下，我们认为Q3业绩完全体现已上市流通股(万股)733,336.00

出内蒙满产后单吨净利相比宁东的明显优势。总市值(亿元)1,347.14

❖展望四季度，受煤炭供给端政策管控煤价处于季节性高位，聚烯烃理论油煤价流通市值(亿元)1,347.14

差或阶段性收窄。截至10月31日，秦皇岛Q5500动力煤季度均价约为745资产负债率(%)49.10

元/吨，环比+73元/吨；聚乙烯季度均价约为7000元/吨，环比-218元/吨，考每股净资产(元)6.27

虑到当前油价低位和煤价高点，四季度烯烃价差或下滑。但中长期来看，油煤12个月内最高/最低价18.90/14.30

能源价格联动充分，短期价差收窄不会影响公司烯烃盈利中枢，看