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2025年特许金融分析师机构投资者的股权投资组合绩效归因专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师机构投资者的股权投资组合绩效归

因专题试卷及解析

2025年特许金融分析师机构投资者的股权投资组合绩效归因专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在股权投资组合绩效归因中，行业配置效应主要衡量的是？

A、投资组合在特定行业内选股能力的贡献

B、投资组合相对于基准的行业权重偏离带来的收益差异

C、投资组合交易成本对绩效的影响

D、投资组合现金拖累对收益的影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。行业配置效应（AllocationEffect）是Brinson归因模型的核

心组成部分，专门衡量投资组合管理人通过调整各行业权重相对于基准的偏离所产生

的超额收益。A选项描述的是证券选择效应（SelectionEffect）；C和D选项属于其他

归因因素，但非行业配置效应的核心内容。知识点：Brinson归因模型的三大效应（配

置、选股、交互效应）。易错点：容易将行业配置与选股效应混淆，前者关注”权重偏离”，

后者关注”行业内个股表现差异”。

2、以下哪种绩效归因方法最适合评估全球股权投资组合的货币管理贡献？

A、BrinsonFachler模型

B、KarnoskySinger模型

C、行业因子模型

D、FamaFrench三因子模型

【答案】B

【解析】正确答案是B。KarnoskySinger模型是专门为多币种投资组合设计的归因

方法，能够有效分离货币管理（远期合约等）与资产配置的贡献。A选项是纯股票归因

模型；C选项仅关注行业因子；D选项是风险调整收益模型而非归因模型。知识点：多

币种投资组合归因的特殊性。易错点：在处理全球投资组合时容易忽略货币风险的独立

归因分析。

3、在Brinson归因模型中，交互效应（InteractionEffect）产生的原因是？

A、行业权重偏离与行业内选股能力的共同作用

B、交易成本与市场冲击的叠加影响

C、基准调整与组合再平衡的时间差

D、汇率波动与资产价格变动的相关性

【答案】A

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【解析】正确答案是A。交互效应衡量的是行业配置决策（权重偏离）和选股决策

（行业内个股表现）共同作用产生的超额收益，是Brinson模型的独特组成部分。B、C、

D选项描述的是其他绩效影响因素，但非交互效应的定义。知识点：Brinson归因模型

的完整分解公式。易错点：容易将交互效应简单理解为”残差项”，实际它具有明确的经

济含义。

4、对于机构投资者的股权投资组合，以下哪项最可能是主动风险的主要来源？

A、基准指数的成分股调整

B、投资组合与基准的行业权重差异

C、市场整体的系统性波动

D、交易执行的市场冲击成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。主动风险（ActiveRisk）主要来源于投资组合相对于基准

的偏离，其中行业权重差异是最常见的主动风险来源。A选项是基准风险；C选项是系

统性风险；D选项是执行风险。知识点：主动风险与跟踪误差的区别。易错点：容易将

主动风险与市场风险混淆，前者强调”相对基准”的偏离。

5、在绩效归因分析中，“收益贡献”（ReturnContribution）通常指？

A、单个资产对组合总收益的绝对贡献

B、单个资产相对于基准的超额贡献

C、行业因子对收益的解释程度

D、交易成本对净收益的侵蚀比例

【答案】A

【解析】正确答案是A。收益贡献是归因分析的基础指标，计算方法为资产权重乘

以其收益率，反映单个资产对组合总收益的绝对贡献。B选项描述的是超额贡献；C选

项是因子归因概念；D选项是成本分析。知识点：收益贡献的计算逻辑。易错点：容易

混淆”绝对贡献”与”相对贡献”的计算口径。

6、以下哪种情况最适合使用多因子归因模型？

A、纯被动指数基金

B、行业轮动策略的主动组合