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2025年特许金融分析师利率上限、下限与双限专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师利率上限、下限与双限专题试卷及

解析

2025年特许金融分析师利率上限、下限与双限专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、一家公司预期未来利率将上升，为了对冲其浮动利率贷款的利息成本增加风险，

该公司最适宜购买的利率衍生品是？

A、利率下限

B、利率上限

C、利率双限

D、利率互换

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率上限（InterestRateCap）本质上是一系列以利率为

标的的看涨期权，它为浮动利率借款人设定了一个最高利率。当市场利率超过执行利率

时，卖方会向买方支付差额，从而保护借款人免受利率上升带来的损失。A选项利率下

限是保护投资者免受利率下降风险的工具，与题意相反。C选项利率双限是同时买入上

限和卖出下限，虽然也能对冲利率上升风险，但其目的是在锁定最高利率的同时，通过

卖出下限来降低对冲成本，其核心保护机制依然是上限，但不如直接买入上限纯粹。D

选项利率互换是将浮动利率换成固定利率，虽然也能对冲利率上升风险，但其本质是交

换现金流，而非提供保险，且交易结构和风险暴露与期权类产品不同。知识点：利率上

限的对冲功能。易错点：混淆利率上限和利率下限的保护方向，或者将利率互换与利率

期权类产品混为一谈。

2、在构建一个利率双限（Collar）策略时，投资者通常如何操作？

A、买入一个利率上限，同时买入一个利率下限

B、卖出一个利率上限，同时卖出一个利率下限

C、买入一个利率上限，同时卖出一个利率下限

D、卖出一个利率上限，同时买入一个利率下限

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率双限是通过买入一个利率上限来锁定融资成本的最高

限，同时卖出一个利率下限来获得权利金，以部分或全部抵消购买上限的成本。其目的

是将利率波动限制在一个区间内。A选项是同时买入上限和下限，这相当于买入一个

宽跨式期权，目的是从利率的大幅波动中获利，而非对冲。B选项是同时卖出上限和下

限，这相当于卖出一个宽跨式期权，承担了无限的风险，是投机行为。D选项是卖出上

限、买入下限，这适用于预期利率将稳定或小幅下跌，并希望从利率下跌中获益的投资

者，与典型的对冲需求相反。知识点：利率双限的构建方式与目的。易错点：记错利率

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双限的买卖方向，不理解卖出下限是为了降低成本这一核心逻辑。

3、利率上限的买方支付的权利金，其主要影响因素不包括以下哪项？

A、执行利率水平

B、名义本金

C、市场利率的波动率

D、公司的信用评级

【答案】D

【解析】正确答案是D。利率上限的权利金（期权费）主要取决于其作为期权的价

值影响因素，包括执行利率（越低，价值越高）、名义本金（越大，总权利金越高）、市

场利率波动率（越高，期权价值越高）、期限、当前市场利率水平等。而公司的信用评

级影响的是其借贷成本和能否进入衍生品市场，但它并不直接决定一个标准化的利率

上限合约的理论价值。权利金是基于市场对利率未来走势的预期和风险中性定价，而非

交易对手的信用状况。知识点：影响利率期权价值的因素。易错点：将影响借款人整体

融资成本的因素（如信用评级）与影响衍生品定价的因素混淆。

4、一个利率下限合约可以被看作是？

A、一系列利率看涨期权的组合

B、一系列利率看跌期权的组合

C、一个远期利率协议

D、一个利率互换合约

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率下限（InterestRateFloor）保护持有者免受利率下跌

的影响。当市场利率低于执行利率时，卖方需要向买方支付差额。这相当于当利率“下

跌”时（即利率这个“资产”的价格下跌），持有者获得收益，这正是一份看跌期权的特征。

因此，利率下限是一系列以利率为标的的看跌期权的组合。A选项是利率上限的特征。

C和D是其他类型的利率衍生工具，其损益结构与期权不同。知识点：利率下限的期

权本质。易错点：容易混淆利率的涨跌与期权类型的对