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2025年特许金融分析师公用事业与基础设施的DCF估值专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师公用事业与基础设施的DCF估值

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师公用事业与基础设施的DCF估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在公用事业与基础设施项目的DCF估值中，哪种折现率最能反映项目的系统

性风险？

A、无风险利率

B、加权平均资本成本（WACC）

C、项目特定折现率

D、公司整体折现率

【答案】B

【解析】正确答案是B。WACC综合考虑了股权和债务的成本，能更全面反映项目

的系统性风险。A选项仅反映无风险收益，忽略了风险溢价；C选项可能过于主观；D

选项可能无法准确反映项目特定风险。知识点：折现率选择。易错点：混淆项目特定风

险与系统性风险。

2、基础设施项目的特许经营协议对DCF估值的主要影响体现在？

A、延长项目寿命期

B、稳定现金流预测

C、降低运营成本

D、提高资产周转率

【答案】B

【解析】正确答案是B。特许经营协议通常包含长期购电或服务协议，能显著稳定

现金流预测。A选项可能但不必然；C、D选项与协议直接关联性较弱。知识点：特许

经营协议特征。易错点：过度关注协议期限而忽视现金流稳定性。

3、在公用事业DCF估值中，监管资产基数（RAB）调整的主要目的是？

A、反映通货膨胀影响

B、匹配资本支出回收

C、优化税收结构

D、平衡区域发展

【答案】B

【解析】正确答案是B。RAB调整确保公司能合理回收资本支出。A选项是次要影

响；C、D选项与RAB核心功能无关。知识点：监管机制设计。易错点：混淆RAB与

一般会计调整。

4、基础设施项目终值计算最常用的方法是？

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A、清算价值法

B、永续增长法

C、市盈率倍数法

D、账面价值法

【答案】B

【解析】正确答案是B。永续增长法假设项目持续经营，符合基础设施长期特性。A

选项适用于退出情景；C、D选项在DCF中较少使用。知识点：终值计算方法。易错

点：忽视项目生命周期特征。

5、公用事业DCF估值中，最敏感的输入变量通常是？

A、折现率

B、初始投资

C、运营成本

D、税收政策

【答案】A

【解析】正确答案是A。折现率微小变化会显著影响现值。B、C、D选项影响相对

较小。知识点：敏感性分析。易错点：低估折现率的影响权重。

6、基础设施项目的风险调整现金流法主要适用于？

A、高波动性市场

B、监管环境稳定

C、新兴市场项目

D、成熟市场项目

【答案】C

【解析】正确答案是C。新兴市场项目风险更高，需调整现金流。A、B、D选项风

险特征不同。知识点：风险调整方法。易错点：混淆市场类型与风险特征。

7、公用事业DCF估值中，监管滞后效应主要影响？

A、资本成本

B、收入确认

C、运营效率

D、债务结构

【答案】B

【解析】正确答案是B。监管滞后导致收入与成本不匹配。A、C、D选项受影响较

小。知识点：监管机制。易错点：忽视时间差的影响。

8、基础设施项目的债务容量主要取决于？

A、项目规模

B、现金流稳定性

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C、股东背景

D、技术复杂度

【答案】B

【解析】正确答案是B。现金流稳定性是债务偿还的基础。A、C、D选项影响间接。

知识点：融资结构。易错点：过度关注规模而忽视质量。

9、公用事业DCF估值中，最合理的增长率假设是？

A、GDP增长率

B、行业平均增长率

C、监管允许增长