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2025年特许金融分析师可转换套利：定价模型与对冲比率专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师可转换套利：定价模型与对冲比率

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师可转换套利：定价模型与对冲比率专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在可转换债券定价中，以下哪种因素最直接影响其期权价值？

A、债券的票面利率

B、发行人的信用评级

C、标的股票价格的波动率

D、债券的剩余期限

【答案】C

【解析】正确答案是C。标的股票价格的波动率是影响期权价值的最关键因素，波动

率越高，期权价值越大。A选项票面利率主要影响债券的纯债价值；B选项信用评级影

响债券的信用利差；D选项剩余期限同时影响债券和期权价值，但不是最直接的因素。

知识点：期权定价影响因素。易错点：容易混淆波动率和期限对期权价值的影响程度。

2、可转换套利策略中，Delta对冲的主要目的是什么？

A、消除利率风险

B、消除信用风险

C、消除股价变动风险

D、消除流动性风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。Delta对冲是通过调整可转换债券和标的股票的头寸比例，

使投资组合对股价变动的敏感性（Delta）接近零，从而对冲股价变动风险。A、B、D

选项的风险需要通过其他方式管理。知识点：对冲策略。易错点：容易混淆不同类型风

险的对冲方法。

3、当可转换债券的转换价值远高于其纯债价值时，其价格主要受什么因素驱动？

A、利率水平

B、信用利差

C、标的股票价格

D、债券久期

【答案】C

【解析】正确答案是C。当转换价值远高于纯债价值时，可转换债券的表现更接近

股票，其价格主要由标的股票价格驱动。A、B、D选项在债券属性较强时影响更大。知

识点：可转换债券价值构成。易错点：未能根据价值构成判断主要驱动因素。

4、在布莱克斯科尔斯模型中，以下哪个假设对可转换债券定价最不适用？

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A、市场无摩擦

B、股票价格服从对数正态分布

C、波动率恒定

D、允许提前转换

【答案】D

【解析】正确答案是D。布莱克斯科尔斯模型假设欧式期权，不允许提前行权，而

可转换债券通常允许提前转换。A、B、C是模型的基本假设。知识点：期权定价模型

假设。易错点：容易忽略可转换债券的美式期权特性。

5、可转换债券的Gamma值衡量什么？

A、价格对利率的敏感性

B、Delta对股价的敏感性

C、价格对波动率的敏感性

D、价格对时间的敏感性

【答案】B

【解析】正确答案是B。Gamma衡量Delta对股价变动的敏感性，反映对冲比率调

整的频率。A是Duration，C是Vega，D是Theta。知识点：希腊字母含义。易错点：

容易混淆不同希腊字母的定义。

6、当可转换债券的隐含波动率高于历史波动率时，套利者通常采取什么策略？

A、买入可转换债券，卖空股票

B、卖空可转换债券，买入股票

C、只买入可转换债券

D、只卖空可转换债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。隐含波动率高于历史波动率表明可转换债券相对高估，套

利者会买入可转换债券同时卖空股票进行对冲。B选项相反，C、D选项未对冲。知识

点：波动率套利。易错点：容易混淆隐含波动率和历史波动率的含义。

7、可转换债券的信用风险溢价主要影响其哪个组成部分？

A、期权价值

B、纯债价值

C、转换价值

D、时间价值

【答案】B

【解析】正确答案是B。信用风险溢价直接影响债券的折现率，从而影响纯债价值。

A、C、D与信用风险关系不大。知识点：可转换债券价值分解。易错点：容易将信用风

险与期权价值混淆。

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