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2025年特许金融分析师市净率（P_B）乘数金融行业应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师市净率（P_B）乘数金融行业应用

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师市净率（P_B）乘数金融行业应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在评估一家商业银行的内在价值时，分析师通常优先考虑市净率（P/B）而非市

盈率（P/E），最主要的原因是什么？

A、商业银行的盈利波动性极大，导致市盈率失真

B、商业银行的资产负债表主要由货币性资产和负债构成，其账面价值相对稳定且

更能反映其核心价值

C、市净率计算更为简便，数据更容易获取

D、监管机构要求商业银行必须披露市净率指标

【答案】B

【解析】正确答案是B。商业银行的核心业务是吸收存款和发放贷款，其资产和负

债大多为金融工具，账面价值（即净资产）能较好地反映其风险调整后的价值基础。相

比盈利，净资产更为稳定，不易受短期经济周期或会计政策（如贷款损失准备金计提）

的剧烈影响，因此P/B是更合适的估值指标。选项A虽然有一定道理，但不是最根本

的原因；选项C是次要优点；选项D的说法不正确，监管机构并无此强制要求。知识

点：金融行业估值方法选择。易错点：容易将盈利波动性作为首要原因，而忽略了银行

资产负债表结构的特殊性。

2、当比较两家业务相似但资本结构不同的银行时，直接使用市净率（P/B）进行估

值比较可能产生误导，其主要风险在于？

A、忽略了银行的资产质量差异

B、未能反映杠杆水平对净资产收益率（ROE）和风险的影响

C、市净率无法体现银行的成长性

D、不同银行的会计政策对账面价值的计算影响过大

【答案】B

【解析】正确答案是B。P/B乘数本身并未剔除杠杆的影响。高杠杆的银行可能用

较少的净资产驱动了同样的资产规模，从而获得更高的ROE，在市场情绪乐观时可能

享有更高的P/B。但这种高P/B可能伴随着更高的财务风险。直接比较会忽略这种风

险差异。选项A、C、D都是P/B的固有局限性，但题干明确指出了“资本结构不同”，

因此杠杆是核心问题。知识点：相对估值法的局限性。易错点：容易泛泛地谈论P/B的

缺点，而未能紧扣“资本结构不同”这一特定情境。

3、对于一家正在经历快速扩张、开设大量新分店的保险公司，其当前市净率（P/B）

可能高于行业平均水平，最合理的解释是？

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A、该公司的盈利能力远超同行

B、市场预期其新设分支机构将带来未来资产规模和账面价值的显著增长

C、该公司的风险控制能力更强，资产质量更高

D、该公司的会计政策更为激进，高估了账面价值

【答案】B

【解析】正确答案是B。P/B是一个前瞻性指标，反映了市场对公司未来净资产创

造能力的预期。对于扩张期的公司，市场会将其未来的增长潜力计入当前股价，从而推

高P/B比率。这并非完全基于当前的盈利或资产质量，而是对未来的预期。选项A、C

是可能的原因，但不是“快速扩张”这一特定情境下的最直接解释。选项D是一种可能

性，但“最合理的解释”通常从基本面和增长预期出发。知识点：成长性对估值乘数的影

响。易错点：将P_B的高低完全归因于当前的基本面状况，而忽略了市场预期的关键

作用。

4、在对一家投资银行（券商）进行估值时，分析师发现其市净率（P/B）显著低于

同业，经过分析，排除了会计造假的可能。以下哪个因素最可能是导致其P/B折价的

原因？

A、该投行的经纪业务市场份额领先

B、该投行自营业务占比较高，且市场预期未来市场波动将加剧

C、该投行近年来并购活动频繁，商誉占比较高

D、该投行的品牌声誉卓著

【答案】B

【解析】正确答案是B。投行的自营业务收益与资本市场表现高度相关，具有较大

的不确定性。当市场预期未来波动加剧时，自营业务的盈利前景和资产价值（如持有的

金融资产）面临更大风险，市场会给予其一个风险折价，表现为更低的P/B。选项A、

D通常是正面因素，会支撑P/B。选项C（高商誉）确实会拉低P/B，但题干已排