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2025年特许金融分析师股利贴现模型估值专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师股利贴现模型估值专题试卷及解析

2025年特许金融分析师股利贴现模型估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在股利贴现模型中，当公司处于成熟阶段，股利增长稳定时，最适合使用的模

型是？

A、两阶段股利贴现模型

B、H模型

C、戈登增长模型

D、三阶段股利贴现模型

【答案】C

【解析】正确答案是C。戈登增长模型适用于股利稳定增长的成熟公司，假设股利

以固定比率永续增长。A选项两阶段模型适用于前期高增长、后期稳定增长的公司；B

选项H模型适用于增长率从高水平逐渐下降到稳定水平的公司；D选项三阶段模型适

用于高增长、过渡和稳定增长三个阶段的公司。知识点：股利贴现模型的适用场景。易

错点：混淆不同增长阶段模型的适用条件。

2、在股利贴现模型中，如果要求的必要回报率低于股利增长率，会出现什么情况？

A、模型无法计算

B、股价为负值

C、股价趋于无穷大

D、股价为零

【答案】C

【解析】正确答案是C。当必要回报率低于股利增长率时，戈登增长模型的分母为

负数，导致股价趋于无穷大，这在现实中不可能发生，说明模型假设不成立。知识点：

戈登增长模型的限制条件。易错点：忽略必要回报率必须高于股利增长率的前提条件。

3、在股利贴现模型中，下列哪项因素对股价的影响最为直接？

A、公司的市盈率

B、预期的未来股利

C、公司的资产规模

D、行业的竞争格局

【答案】B

【解析】正确答案是B。股利贴现模型的核心是未来股利的现值，因此预期的未来

股利直接影响股价。A、C、D选项是间接影响因素。知识点：股利贴现模型的驱动因

素。易错点：混淆直接和间接影响因素。

4、在两阶段股利贴现模型中，第一阶段通常假设公司处于什么阶段？

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A、衰退阶段

B、稳定增长阶段

C、高增长阶段

D、负增长阶段

【答案】C

【解析】正确答案是C。两阶段模型假设公司前期处于高增长阶段，后期进入稳定

增长阶段。知识点：两阶段模型的阶段划分。易错点：混淆高增长和稳定增长阶段的顺

序。

5、在股利贴现模型中，如果公司不支付股利，应如何处理？

A、直接认为股价为零

B、使用自由现金流模型替代

C、假设未来会支付股利

D、使用市盈率模型

【答案】B

【解析】正确答案是B。不支付股利的公司无法直接使用股利贴现模型，应改用自

由现金流模型或其他估值方法。知识点：股利贴现模型的局限性。易错点：强行使用股

利贴现模型导致估值失真。

6、在股利贴现模型中，必要回报率的计算通常不包括以下哪项？

A、无风险利率

B、市场风险溢价

C、公司股利支付率

D、Beta系数

【答案】C

【解析】正确答案是C。必要回报率通常通过资本资产定价模型计算，包括无风险

利率、市场风险溢价和Beta系数，不包括股利支付率。知识点：必要回报率的构成。易

错点：混淆股利支付率与必要回报率的关系。

7、在H模型中，股利增长率的变化趋势是？

A、从高增长突然降至稳定增长

B、从高增长线性降至稳定增长

C、保持不变

D、从负增长转为正增长

【答案】B

【解析】正确答案是B。H模型假设股利增长率从高水平线性下降到稳定水平。知

识点：H模型的特点。易错点：混淆H模型与两阶段模型的增长率变化方式。

8、在股利贴现模型中，如果市场利率上升，对股价的影响是？

2025年特许金融分析师股利贴现模型估值专题试卷及解析3

A、股价上升

B、股价下降

C、股价不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场利率上升会导致必要回报率上升，从而降低未来股利