上美股份-市场前景及投资研究报告-多品牌向上，长期主义尽善尽美.pdfVIP

公司亮点

公司为我国美护行业领先企业，旗下拥有在护肤、婴童护理、洗护

等赛道的多品牌矩阵。公司以线上渠道为主，25H1线上占比接近

93%，近两年主品牌韩束发力抖音渠道实现快速破圈，2024年实现

收入55.91亿元，同比增长80.90%，占比超82%，25H1营收同增

14.3%至33.44亿元。新品牌如一页快速破圈，23/24全年/25H1增

速分别为498%/146%/147%。复盘公司发展的历程，我们认为公司

多品牌拓展方法论与运动龙头安踏体育有几个主要相似之处：

1)市场化主导。公司旗下品牌定位精准，可以快速发掘消费者痛

点，推出针对性产品的同时进行魄力营销，绑定顶流IP，助力品

牌快速破圈。主品牌韩束成功后将这一方法论推广到其他品牌。

2)渠道精细化运营趋势。随着内容电商成为化妆品消费的核心场港币(元)成交金额(百万元)

景，公司以抖音为核心重构渠道战略，通过创新营销玩法与提升自117.00900

800

105.00

播比例等精细化运营，实现收入与利润的双高增长。700

93.00

3)人才内部输血+合理引才。公司通过自主培养+外部引才双轨并81.00600

500

进的方式保障核心管理人才的稳健，同时通过人才妥善委任为旗69.00400

300

下各品牌的差异化发展提供坚实保障。57.00200

45.00

投资逻辑100

33.000

9999

我们充分看好公司依托较为成熟的品牌运营方法论打造多品牌集0000

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