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证券研究报告2026.02.10

不动产与空间服务

地产股怎么选？空间怎么看？

孙元祺分析员宋志达分析员李昊分析员

SAC执证编号：S0080521050008SAC执证编号：S0080524070010SAC执证编号：S0080522070007

SFCCERef：BOW951zhida.song@SFCCERef：BSI853

yuanqi.sun@hao5.li@

纵轴：相对值（%）观点聚焦

沪深300中金房地产投资建议

127

近期地产股重估拉开序幕，市场对选股和潜在空间的问题开始更

118

为关注。经过对覆盖标的的长期空间测算，我们认为港股内房股

109

整体潜在空间较A股主流标的更为可观，宜作为长期投资重点。

100

91理由

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2025-022025-052025-082025-112026-02地产股的估值应该怎么看？大部分时候锚定NAV，牛市思维下可

以用市盈率看的更高一些。由于综合考虑了资产质量、负债规模

股票股票目标P/E(x)以及当期市场环境等因素，NAV作为“潜在净清算价值”，对短

期维度的企业价值刻画最为准确，同时有助于指征其隐含的合理

名称评级价格2026E2027E

市净率水平。NAV的局限在于并未用“发展的眼光”看问题，因

新城控股-A跑赢行业26.6050.126.0此如果在牛市环境下，对企业未来增长与盈利修复的预期较强，

滨江集团-A跑赢行业16.1011.911.0

往往需要结合“远期合理利润与市盈率”的框架来看股价空间的

华润置地-H跑赢行业46.708.77.6

上沿，这一般会构成对NAV的溢价。更多关于两种方法的讨论与

绿城中国-H跑赢行业15.3076.215.4

具体测算，投资者可进一步参考正文内容。

中国金茂-H跑赢行业2.5014.413.7

建发国际集团-H跑赢行业22.309.27.9地产股空间几何？数年的长期维度，如果以发展的眼光来考虑个

中国海外宏洋集团-H跑赢行业3.9016.39.5股未来潜在的市值上限，则目前覆盖公司呈现较大的方差。我们

保利置业集团-H跑赢行业3.6049.536.8认为港股内房股三年维度或多数有1-2倍的潜在涨幅，主要和这

中金一级行业：不动产与空间服务批企业在利润、净资产以及销售规模上仍有可观的修复空间有

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