中金公司-亚马逊(AMAZON)：AWS中长期增长能见度增强-260210-10页.pdfVIP

证券研究报告2026.02.10

全球研究

亚马逊

AWS中长期增长能见度增强

陶冶分析员白洋分析员曹萌分析员

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SAC执证编号：S0080521050011SAC执证编号：S0080520110002SAC执证编号：S0080524080006

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ye3.tao@yang3.bai@meng.cao@

维持跑赢行业业绩回顾

股票代码股票评级目标价公司业绩高于我们预期

AMZN.US→跑赢行业美元280.00公司公布了2025年财年第四季度的业绩：总营收同比增长14%

至2134亿美元（市场一致预期同比增长13%至2114亿美元，

股票代码AMZN.USCICC预期同比增长13%至2122亿美元），经营利润同比增长

最新收盘价美元210.3218%至250亿美元（市场一致预期同比增长17%至247亿美

52周最高价/最低价美元258.60~161.38元，CICC预期同比增长6%至224亿美元），净利润同比增长

总市值(亿)美元22,577.76%至212亿美元（市场一致预期212亿美元，CICC预期为200

亿美元），对应摊薄后每股收益为1.95美元（市场一致预期1.97

纵轴：相对股价（%）美元，CICC预期1.83美元）。得益于AWS本季度超预期的表

AMZN.USSP500现，公司营收和利润好于市场和我们的预期。

122

111发展趋势

100本季度核心云和AI云需求推动AWS收入同比增速加速且大超预

89期。我们认为一方面，客户云迁移带动核心非AI云的工作负载在

78过去两个季度持续修复，另一方面，生成式AI的需求在加速兑

67

2025-022025-052025-082025-112026-02现，管理层在电话会中披露Bedrock已达到年化数十亿美元收入

体量，客户使用支出也在环比大幅增长，同时四季度公司新增

1GW数据中心供给也进一步加速了AWS算力转化为收入的节

(美元百万)2024A2025A2026E2027E奏。此外，公司自研芯片（Trainium，Graviton）年化收入也已

营业收入637,959716,9248