房地产信贷波动与房价波动相互关系研究.pdfVIP

房地产信贷波动与房价波动相互关系研究 嘲…㈣。。。。一一一。—～目日圜圃 口钟诚卞菠 摘要：自2006年以来，房价一直处于高位运行，同时，随着 导致银行资产规模缩水等。所有这些因素都会促使银行减少房地 国家四万亿的经济刺激计划的实施，大量的资金进入了房地产市 产信贷规模，『斫房地产业是个资金密集型产业，一旦投入资金的 场，本文正是在这个现实基础上主要分析房地产信贷波动和房价 减少和基f价格F降的预期导致有效需求减少势必会造成房价下 波动的关系，利用误差修正模型分析信贷在短期和长期对房价的 行的压力。如此问时，为r应对不利局面，监管者可能执行更为 影响大小．在此基础上使用lIAR模型具体分析二者的因果关系．严格的监管措施以缩减房地产信贷的投放，致使房价进一步下降。 以及量化影响的程度．并得出相应的结论。 二、房地产信贷波动与房价波动相互关系分析的理论模型及 关键词：房地产信贷；房价波动；误差修正模型；VAR模型 实证 (一)指标、数据的选择 一、房地产信贷波动与房价波动相互关系概述 本文所要研究的是银行房地产信贷和房地产价格之间的关系， (一)银行信贷加速房价卜涨的机制分析 反映房地产信贷的主要有两个指标．即房地产开发资金来源中的 在我国现行银行制度很不完善的情况下，绝大部分房地产信 国内贷款部分和个人住房抵押贷款。由于个人住房抵押贷款数据 贷都是以抵押为依据的，因此房地产产品的市场价值大小直接决 难以获得，故只选取国内贷款的数据。反映房地产价格波动的综 定了信贷额度的大小。在房地产周期性波动的上升过程中，作为 合指标足房地产销售价格指数，而且数据容易获得。 抵押船的房地产价值由于宏观经济环境、预期等冈素随之上升， 本文模型巾需要的是季度数据，选取从1999年1月份到2008 直接导致银行的房地产信贷投放量增加，在土地、房地产产品短 年12月份共4JD个季度的数据进行骼理。数据来源于中经网统计数 期供给掸件很小的情况下，投入房地产市场资金量的增加一定程 据库，其中国内贷款部分为月度累计值，经过简单的处理．换算 度上会推高房价，Icd时，根据静态和适应性预期理论，此时房地 成季度累计值。房地产销售价格指数为当季值，并以卜．年=100来 产市场的各种参与者包括银行等金融机构和消费者预期后续房价 衡琏。为r使价格水平具有可比性．因此选取1998年销售价格指 还会卜升，银行会放松贷款条件，增加房地产信贷额度．由于不 数为100，计算每年各个季度在1998年的基础上累计价格指数值， 同于发达国家的消费习惯和银行的信贷集中现象等原因，在我国， 并进一步计算出每个季度的指数增鼍值，以反映出价格的变化水 房地产信贷被认为是优质贷款，因此银行等金融机构会竞相增加 平。为r使因变坫与解释变琏之间具有可比性，信贷资金量选取 房地产信贷，在获得贷款条件放松和预期房价j二涨的情况下，除 每个季度的新增量。 了原有的房地产参与者获得更多贷款外，由于“羊群效应”，大量 (二)银行房地产信贷与房价关系的实证分析 的投资者、投机者-和新的消费者、开发商参与进来．而房地产产 l、模型没定 品作为一种商品，其价格也足由需求和供给双方的力量相巨作用 选取房地产价格指数HP作为因变量，银行房地产信贷资金L 形成的，从供给的角度看，开发商获得大埔信贷资会必然会进行 为自变量。模型的具体形式如下： 后续的项日购置和开发，大缱的理论和实践表明，短期内地价受 InHPI=a+[jlnLI+№ (1) 房价影响。由于房价的上升或颅期上升，地价也随之上升，在我 为r使方程的回归系数更有实际含义，这里采用了对数的形 围地价是房地产成本构成的主要部分，因此房价必将随地价的上 式。式中a为常数项，斗。为