创业投资项目评选指标体系构建研究.pdfVIP

第 26卷 第 4期 北京工商大学学报 (社会科学版) V01．26No．4 2011年 7月 JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCE) Ju1．2011 创业投资项 目评选指标体 系构建研 究 郭正 日 ， 何 理 (1．中北大学 人文社会科学学院，山西 太原 030051；2．北京大学 软件与微 电子学院，北京 102600) 摘 要：在梳理创业投资项 目评选决策流程和指标体系相关的理论和研究成果，并整理我国一些典型创投机构项 目 评选指标的前提下，运用专家访谈法和层次分析法 ，在 TyebjeeandBruno(1984)设计 的5大类 18个细分指标 的基础上 ， 为所研究的案例公司构建了一个包括7大类31个细分指标的创投项 目评选指标体系，并指出了其在评选决策流程中的 作用，从而为一般的创投机构构建评选指标体 系提供了参考。 关键词 ：创业投资；项 目评选；层次分析法 中图分类号：F830．59 文献标志码 ：A 文章编号：1009—6116(2011)04—0088—06 一 、 引言 方案筛选阶段、投资方案评估阶段、投资协议阶 创业投资主要是向属于科技型的高成长性创 段、投资后活动阶段。FriedandHisrich(1994) 业企业所提供的股权资本，其 目的是希望在被投 将创投项 目决策流程划分为六个阶段：投资案产 资企业发展成熟后，通过股权转让等方式获取中 生、创投公司偏爱筛选、一般性筛选、初步评估、深 长期投资收益。创业投资机构所投资的项 目，最 入评估、结案。CaselliandGatti(2004) 则重点 终只有少数能成功上市或被并购 ，从而使创投机 关注了投资前的决策阶段和决策标准，认为整个 构获得投资收益，而多数项 目则表现平平甚至失 投资前的决策阶段包括两个重要部分，并且在不 败，无法带来投资收益。创投机构不少时候 “选 同阶段评选的指标标准不同。在初评阶段，指标 择了差项 目”或者 “错过 了好项 目”，后者 即当初 包括区域(离VC的距离)、产业(结构、竞争分析、 决定不投资的项 目，后来该项 目却经营成功 了。 创新和发展能力)和产品(创新性和技术含量、独 因此，对于创投机构来说，如何从成百上千的投资 特性、专利、竞争优势)等。在深入评选阶段，指 申请中评选出合适的项 目进行投资，是其运作过 标包括市场 (发展维度、销售增长率、进入壁垒、 程中极为重要的问题之一。 差异化和成本领先领导者)和财务 回报 (预期现 创投行业强调的是如何选择优质的项 目，如 金流、所需资金额、退出方式)等。 果草率地进行筛选和评估 ，尽管投资后有一系列 在创投项 目评选指标体系方面，Tyebjeeand 的增值服务来辅导改正，但其最终效果会差得很 Burno(1984)…建立 了一个5大类 18个细分指标 远 。本文所要研究的问题就是，创投机构应如何 的体系：包括市场吸引力 (市场规模、市场成长 建立一套系统、科学、适用的项 目评选指标体系。 性、市场需求、市场进人渠道)、产品差异性(产品 二、创投项 目评选指标体系文献综述 独特性、专利权、技术优势、边际利润)、管理能力 创业投资项 目的评选过程 ，首先体现在决策 (营销能力、管理能力 、财务能力、创业者 的推荐 流程 中，而指标体系一般应用在决策流程 的核心 人)、抵御逆境能力 (技术生命周期、市场进人障 环节 。TyebjeeandB