实物期权在企业战略投资决策中的应用研究.pdfVIP

妙州 ，气’ 厂、 “气「汽一「尸‘、碳 爱奋营 管 男笔 技报 济市场 实物期权在企业战略投资决策 中的应用研究 凌世锋 ( 南京大学商学院，江苏 南京 21 00 93 ) 摘 要:本文介绍了实物期权的内涵，分析了企业战略投资的特征，阐述了企业战略投资决策的实物期权分析方法，并用 实例加以阐明。 关键词 : 实物期权; 战略投资; 不确定性 传统的贴现现金流(Di cs uo nt de 一cqa- hes lf ow，简称 DCF) 法是 1.2 扩张期权(ht e option of r chna 罗scla e) ，指投资者根据经 目前最通行的项 目评价方法。但是，该方法是以刚性决策为前提 营环境的变化在未来扩大投资规模的可能性，即如果投资效果 的，即根据计算的项 目NVP 值:要么立即采纳并运营;要么放 良好 ，可进一步追加投资。 弃，今后不再考虑。在投资决策及后期的实施过程中，决策者始 1.3 收缩期权(ht e optino to Cno rtca t) ，与扩张期权刚好相反， 终处于被动的地位 ，只能坐视环境的变化而不采取任何措施。随 指的是在投资环境不好的情况下决策者缩小投资规模的可能 着经济运行中不确定因素的增加，企业的投资、尤其是战略性投 性，收缩期权有助于企业在市场条件朝不利方向发展时避免重 资的风险越来越大，决策者仅仅依靠DCF 法往往会做出错误的 大的损失。 决策。 1.4 放弃期权(ht e onti no to Ahna dno ) ，指的是如果投资项 目 实际上，在实物投资领域，经营者往往能够根据市场变化做 产生的收益及前景不佳 ，投资者可在项 目建设过程中或寿命期 出相应的应变措施 :延迟投资、改变投资规模 、追加投资或者撤 内放弃投资的能力。 出投资等，这种决策的灵活性被称为经营柔性。经营柔性的存在 1.5 转换期权(ht e onti no to swtic h) ，指的是在项 目实施过程 使得经营者在进行投资决策的过程中具备某种相机抉择权 ，这 中，投资者具备对投人要素或产出品进行转换的能力。该期权的 种权利是有价值的，被称为实物期权。 获取既取决于生产技术的选择，也与其他非技术因素有关，如与 ， 实物期权的内涵 供应商的关系，生产地点的选择等。 实物期权( e滋OtP ni n)通常是指在不确定条件下，企业进 1.6 增长期权(ht e otP ino to Gro wtb) ，指的是项 目的投资给企 行实物投资决策时所拥有的、能够根据环境的变化做出适时改 业后期的投资创造了机会，从而促进企业未来的增长。如投资于 变的权利 ，是与金融期权相对的概念。一般地 ，我们可以根据实 研发、战略性兼并等 ，该类投资加强了企业的核心竞争能力，为 物期权的特点将其分为以下情形: 未来的增长奠定了基础。 1.1延迟投资期权t( he 饰ti no to Deef r) ，指投资者推迟投资， 实物期权与金融期权相比，最根本的区别在于其不可交易 等获得进一步的信息后再作出决定是否投资，以解决现在做决 性:无论是实物期权的标的资产还是实物期权本身，均不存在活 策时所面临的不确定性 。 跃的交易市场，无法进行市场交易。此外，实物期权还具有以下 的重点是开发应用以NI ET NET 为平台的项 目信息管理系统 ， 质量控制方面，工程质量管理是施工管理中重要的一环 ，具有信 建立数据库和网络联结，实现网上投标、网上查询、网上会议 、网 息量大、综合性强、技术难度高的特点，利用