股市波动对中国金融发展资本形成机制的影响.pdfVIP

2011年 3月 经济 与管理 Mar．，2011 第25卷 第 3期 Eco,~omyandManagement oZ．25 No．3 ●财金视点 股市波动对中国金融发展资本形成机制的影响 周 丹 1,2，郭万山 1．辽宁大学 经济学院，辽宁 沈阳 110036；2．浙江广播电视大学 ，浙江 杭州 310030 摘要：利用标准实证增长模型，对中国金融发展和经济增长的关系进行基于股市波动条件下的实证分析，结果显 示：正常的股市波动更有利干金融发展，促进投资，推动经济增长；而受到金融危机 中击下的股市波动则往往会显 著地限制金融发展的资本形成，使经济发展遭受损失。 关键词：殷市波动；金融发展；资本形成；经济增长 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1003—3890 2011 03—0045～06 化理论的学者，他们发展了金和莱文的理论，有的学 一 、 引言与文献综述 者从股票市场的规模、功能、波动性和国际一体化程 金融发展与经济增长的关系研究是理论界关注 度4个方面来衡量金融市场发展对经济增长的影响 的重点。2O世纪初，熊彼特 Schumpeter，1911 就明 I~vineandZervos，1996 ，2[1还有一些学者则从微 确指出，一个功能健全的银行系统可以通过关注和 观角度来分 析金融对经济增 长的作用 Rajan， 支持企业家促进技术创新，一国金融部门的发展对 ZingalesandDemirg—Kunt，1998 ，[31他们从不同角 该国经济增长和人均收入提高具有积极的正效应。 度出发，在不同程度上检验了金融发展与经济增长 帕特里克 Patrick，1966 在其著作中就金融与经济之 之间的关系。 间的关系提出了两种模式，即需求跟随型 demand～ 金融发展理论的研究表明，一个运行 良好的金 following 及供给引导型 supply—loading ，并根据这 融体系会降低信息和交易的成本，把稀缺的储蓄资 两种模式做出推论：经济增长起步阶段，金融引导经 源 经济学意义上 高效率地配置到回报较高的行业 济增长；当经济进入快速发展阶段，经济情况变得 日 或部门中，从而促进投资、技术创新和生产率提高， 益复杂，经济对金融的需求增加，并刺激金融发展。 达 到推 动经 济增 长 的 目的 Schumpeter，191l； 二次世界大战之后，受发展经济学兴起的影响， Goldsmith，1969；McKinnon，1973；King and Levine， 罗纳德 ·麦金农 R．I．Mckinnon 和爱德华 ·肖 E．S． 1993；Levine，1997；白钦先和谭庆华，2006 。rsl~2005 Shaw 以发展中国家的金融体系为研究对象，提出 年 5月中国股票市场开始了股权分置改革，从制度 金融 自由化的观点，主张减少干预，解除金融压制 。 上消除了中国股票市场发展的重大障碍，从此中国 进人 20世纪90年代，一批经济金融学家在汲取 内 股市经历了一个持续时间较长，增长幅度较大的上 生增长理论重要成果的基础上，将 内生增长和内生 升时期 至 2007年 3季度，股票市场规模达到约 金融中介 或金融市场 并入模型中，直接对金融中 32．3万亿元，证券化率达到 194．54％ ，然而2007年 介和金融市场建模。此外 ，计量经济学的发展也为 l0月份开始，股指又 义“无反顾”地步人了一个不断 研究者进行实证研究提供了有利条件。其中有突出 走低的下降走势，2008年 9月中国股市波动又开始 贡献的是金 King 和莱文 Levine ，他们从金融功 受到国际金融危机的影响而再次陷入低迷盘整的状 能的角度人手研究金融发展对经济增长的影响，尤 态。中国股市大起大落的波动过程不禁让我们对股 其是对全要素生产率的影响。… 市波动的影响作用产生思索：在股市波动的情形下， 继金和莱文的研究之后又出现一批研究金融深 受其影响，金融市场和金融体系的功能会发生哪些 收稿Et期：2010一l1—18 作者简介：周丹 1978一 ，男，湖北武汉人，辽宁大学经济学院博士生，浙江广播电视大学讲师，研究方向为数量经济、资产定价 与风险管理；郭万山 1962一 ，男，辽宁黑山人，辽宁大学经济学院教授 ，经济学博士，博士生导师，研究方向为数量经 济、数量金融。 · 45 · 经济与管理 月刊 2011年第 3期 变化?股市波动对中国金融发展与经济增长的影响 数 ，x是经济增长基本影响因素，这包括投资、出 会表现出怎样的一些特点?鉴于股票市场功能在金 口、进 口和通货膨胀；而FIN。代表金融发展水平，变 融发展中的重要作用，因此我们有必要将股市波动