清华控股有限公司15年跟踪评级报告-中债资信.docxVIP

跟踪评级此外，期内公司完成国内集成电路设计行业龙头展讯通信有限公司1（以下简称“展讯”）收购2，并将其纳入合并报表，并计划收购锐迪科3，实现跨越式进入集成电路行业，展讯和锐迪科在集成电路设计领域可形成良好的协同效应，以多种档次的产品完善在中端和低端市场的布局，形成市场定位的有效互补，但相关投资数额巨大，长期回报有待观察。2014年，展讯实现营业收入74.94亿元，净利润6.59亿元。2015年 1~3月，展讯进入产能扩张阶段，研发费用及相关人工成本费用大幅增长，当期实现营业收入 19.52亿元，利润总额亏损 4.64亿元。整体来看，公司信息技术产业板块业务规模保持增长，同时盈利水平相对稳定。相关参考资料评级方法：(2013.1)评级报告：能源环境产业方面，公司燃气业务和水务业务在地方市场竞争优势仍能保持；建筑节能业务中热泵节能属于细分市场第一梯队，中央空调属于第二梯队；相关业务盈利水平良好，但是 EMC业务及 BOT业务需要一定营运资金投入。另外，节能产业方面，期内子公司同方股份收购了真明丽控股有限公司（以下简称“真明丽控股”，股票代码 1868.HK，目前已更名为“同方友友”），该公司主要从事 LED装饰灯的制造和分销业务。公司通过认购真明丽控股新增股份及要约收购（约 9亿港元）持有其 51.60%的股权，并将其纳入合并范围。但真明丽控股自 2012年来营业收入呈下降趋势，税前利润连续三年亏损，截至 2014年该公司总资产 15.25亿元，2014年营业收入6.82亿元，税前利润-6.61亿元；目前 LED照明行业竞争激烈、盈利压力大，未来该公司的经营情况及对公司的影响需要保持关注。受此影响，2014年公司能源环境产业盈利能力大幅下滑。此外，受下属紫光集团燃气补贴成本未到位、成本倒挂影响，该业务整体盈利能力进一步承压，2015年一季度板块出现季节性亏损，其中紫光集团当期利润总额亏损达 12.81亿元（含展讯亏损额）。生命健康产业方面，公司医药中间体、药品生产及医疗服务业务规模总体较小，在基因检测及生物芯片领域有一定技术储备，期内盈利能力有效提升。公司未来发展方向仍然集中在当前几个业务板块，未来主要投资集中在产业、企业和产品结构调整以及产业升级改造。公司未披露最新项目投资规划，根据 2014年6月底的公开数据，公司 2015~2016投资规模很小，母公司在建项目剩余投资额仅 0.47亿元，下属子公司在建项目剩余投资 2.95亿元，不排除公司存在新的进一步投资规划。财务风险：保持较低水平1展讯是全球第四、中国第一的手机基带芯片供应商，也是国内唯一两次荣获“国家科技进步一等奖”的企业，但其产品定位较行业龙头高通、联发科仍有一定差距。2公司下属子公司北京紫光展讯投资管理有限公司于2013年 12月 31日以货币资金 102.29亿元（16.74亿美元）购入非同一控制下的美国展讯通信有限公司 100%的股权，收购日美国展讯通信有限公司公允价值为 32.53亿元，公司将支付合并成本与被收购单位可辨认净资产公允价值的差额 69.76亿元确认为商誉。3锐迪科自2004年成立以来，通过大灵通射频芯片、小灵通射频芯片、FM收音机芯片等业务不断完善技术积累和研发体系，2012年以 4600万美元收购基带芯片厂商“互芯”进入手机基带市场后，充分发挥其技术整合能力，至 2012年底，其 2G基带芯片市场占有率已经达到 25%，2013年收入为 3.45亿美元、净利润 2792万美元，但其产品定位较展讯等偏低端。清华控股有限公司2 跟踪评级跟踪期内，受下属子公司库存产品、工程施工款（已完工未结算款）和自制半成品和在产品大幅增长影响，公司存货规模大幅增加。而公司期内购入 101.20亿元理财产品，使得其他流动资产规模大幅增长。同时按公允价值计量的可供出售金融资产公允价值变动金额大幅增长，使得公司 2014年底可供出售金融资产规模增至 99.19亿元。其他应收款方面，2014年底同比大幅增长 169.24%至 132.56亿元，主要是公司为关联方并购项目提供拆借款所致。公司整体收入规模显著增长，但主业盈利能力不强，2014年开始连续出现经营性亏损，利润总额盈利对于投资净收益和营业外收入依赖较强。2014年公司利润总额 33.89亿元，其中投资净收益 36.89亿元、营业外收入 13.99亿元。公司历年投资净收益保持较大规模，多为处置长期股权投资或可供出售金融资产收益。目前公司长期股权投资和可供出售金融资产账面价值仍然较大，但预计该部分收益存在一定不确定性。营业外收入主要为政府补贴，可持续性良好。现金流方面，期内公司为关联方并购项目提供拆借款，使得其他应收款显著增长，而经营性业务盈利能力下滑，且存货规模大幅上涨，