从投资到消费――实现经济复苏可持续.docVIP

从投资到消费――实现经济复苏可持续中国必须刺激消费从而使刚起步的经济复苏转化成可持续增长,中国有实现这一目标的实力 在庞大的财政政策和积极的货币刺激政策下,中国经济增长速度强势回升。这一轮由基建引领的复苏很可能延续至2010年,毕竟铁路和公路等建设项目将延续一段时间。对于我们明年GDP 增长9.5%的预测值来说,存在实际经济增长超出预期的可能,尤其体现在出口恢复可能早于预期。 若要在明年以后继续保持这一经济增速,中国必须采取进一步的政策措施以刺激消费,从而推动更为均衡的经济增长。在某种程度上,中国家庭居高不下甚至不断增长的储蓄率是人口趋势和文化因素的反映,这些并不是一朝一夕能够改变的。但特定宏观政策,如:提高教育和医疗方面的财政支出,能够有效降低中国消费者的预防性储蓄。 决策层下一步所应当做的并非如何或何时停止刺激性财政支出。相反,如何将财政支出从新基建项目转到教育和医疗应是明年政策的重点。鉴于政府将近40%的储蓄率和微乎其微的债务负担,我们相信决策层完全有能力也应该在教育和医疗卫生领域加倍提高财政支出。加上不断增加的保障性住房和消费贷款供给,将有助于消费在未来三年中稳步上升。 复苏可持续吗 现在人们广泛认同中国由基础建设所引导的复苏在未来几个季度中将得到持续。对于2009年第四季度的GDP增长率预测普遍接近10%。以基建为核心的投资是这一轮经济复苏的主要驱动力,它为2009年上半年7.1% 的GDP增长率贡献了6.2个百分点 (个人消费贡献3.8个百分点,净出口贡献-2.9个百分点)。 围绕基建的投资反弹将延续到2010年 预计基础建设投资在明年仍将保持强劲,支撑GDP增长率超过9.5%,即使在出口恢复缓慢的假设下。大多数基础建设项目本身就是长期的,建筑工期至少持续两年时间。基于中央和地方政府在今年的前8个月已经陆续新建超过60000个基础设施建设项目,进入明年,这些项目的后续投入能为未来的经济增长率提供有力支持。此外,在诸如铁路、公路、公共住房等领域仍有大量必要的建设项目在筹备中。 提升消费是实现均衡增长的关键所在 中国并不可能一直依靠基础设施投资来支撑其GDP高速增长。为了中长期都能保持高速增长,中国必须进一步刺激国内消费,令整体经济增长变得更为均衡。即使从短期来看,由消费和投资双驱动的经济增长也比单方力量驱动的增长效果来得更好。 和所有结构性的改革一样,要调整整个国家的经济增长方式,做比说要困难得多。在某种程度上,中国家庭居高不下甚至还在不断增长的储蓄率多少反映了整个国家的人口趋势、社会和经济快速改革下所衍生的不确定风险以及一些难以在短期内改变的文化因素。甚至有性别失衡也是刺激年轻男性增加储蓄的一个原因。 由于政府参与支出和投资活动,政府行为的改变可能对GDP的构成带来直接影响。此外,相应的财政和货币政策也能够改变与个人储蓄和消费决策息息相关的经济环境。 重新调整财政支出 与人们一般观念相反,中国政府长期以来在储蓄和投资方面表现得积极有为,但在支出方面却远远不够。即便此次出台的大规模财政刺激计划也未能改变这一基本格局。 在2000-2005年期间,政府的消费支出 (主要是教育、公共医疗和行政管理) 平均占到其总体收入的75%。余额便成为政府的储蓄,为政府提供资金进行基础建设投资,或流向国有企业和其他领域。 经济繁荣带动了政府收入的提高,政府储蓄率在过去四年间不断迅速上升。去年,政府年度财政收入6.1万亿元人民币,同比增长20%,但政府的消费类支出仅为4.1万亿,同比增幅15.8%。其间的差额约占到政府总收入的40%,成为储蓄然后投资于基础设施建设和金融资产。由于政府投资支出、消费支出和财政转移支付的总量略微超过其总收入,财政在去年出现了微量赤字,总额1260万人民币 (相当于GDP的0.4%)。 现在我们还无法估算4万亿财政刺激计划将对政府的消费和储蓄模式产生何等影响。但有超过70%的经费计划投入基础设施建设和公共住房建设,这必定将极大地增加政府的资本支出。虽然整个经费的大部分将会通过向公众贷款融资,但这一计划庞大的规模意味着政府还是将从自身收入中抽出更大比例来为这些投资项目提供资金。可能造成的一个结果是政府今年的储蓄率很可能会继续提升。 教育方面投入过少 为了调整财政支出以实现均衡增长,政府现在能做的一件事就是减少政府储蓄,加大自身消费支出。如果政府从基础建设项目中转移部分财政刺激投入到基础教育、医疗和其他社会保障体系上,这将直接大幅提高政府的消费 (这也是经济中最终总体消费的一部分)。 鉴于中国政府在教育上的开支仅占到GDP 的3% (这在世界主要经济体中是最低的),政府在未来几年中绝对有必要