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民营上市公司产权资本运营财务管理问题 　　摘要：产权资本运营是民营上市公司重组资源，实现快速低成本扩张的重要途径，也是市场经济条件下调整产业结构、优化资源配置的一种重要手段。但是，企业运营的效果并不十分理想，主业丧失、财务危机重重，财务管理滞后及运用不当，甚至利用财务造假，是引发企业运营失利的症结之一。 　　关键词：产权资本运营；资产重组；关联担保 　　 　　产权资本运营是企业资本运营的重要方式之一，其经营的方式是产权交易。通过产权交易，可以使企业资本得到集中或分散，从而优化企业的资本结构，为企业间接带来收益。我国民营上市公司的产权资本运营主要通过资产重组实现，民营上市公司进行资产重组有其内在动因――即为企业带来良好经济效应，提升企业价值。其手段主要有四大类――强化主业，剥劣注优，收购兼并，关联交易。 　　作为高风险资本运营方式，在取得公司整体质量优化的同时，必然要求公司各项管理的协调配合，以抵御高风险的运作不慎。而我国民营上市公司特殊的经济性质和背景，以及企业自身各项制度建设的滞后，影响了产权资本运营的效应发挥。在资产重组的策划或实施过程中都存在很多问题，甚至很多企业变相违规操作，以重组为名谋取暴利，结果资金链断裂、财务黑洞、造假、业绩下滑，直至停牌。 　　本文选择从财务管理角度，针对民营上市公司开展产权资本运营存在的问题做简要剖析。 　　 　　1.财务法规重视和遵守度不够 　　 　　企业产权交易一定程度上依赖着资本市场展开，需要遵循有关的政策法规，以及监管体系的监督。中国证监会关于上市公司信息披露、关联交易、担保等都做了明确规定，出台了一系列相关的政策法规。如在《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》中直接禁止五种关联交易，对于上市公司及其控股股东等关联方间的资金往来等也做了明确规定。但是很多民营上市公司的法规意识不强，仍千方百计地钻法律空子来圈钱，大股东通过不公平关联交易占用上市公司资金，通过违规担保来形成担保圈为资本运营提供资金后盾。 　　鉴于我国尚不成熟的财务法规和资本市场监管法规，客观上也给民企提供了便利，频频曝光的上市公司恶性造假事件就是这种扭曲理念的反映。作为公众公司的上市民企，一旦违规操作而引发信任危机，公司将难逃厄运，甚至一蹶不振。 　　 　　2.盲目追求多元化扩张，投资结构不合理 　　 　　我国民营企业盲目投资的特性由来已久，将短期的盈利目标混同于企业发展目标，一旦完成资本的原始积累，进入资本化和规模化经营时，便急于通过并购重组等方式扩大企业规模将企业做大。缺乏对投资项目进行科学的可行性研究和论证，没有将多元化结构与长中短期投资合理组合相结合，也没有考察该项目与自身原有产业的关联度。一旦涉及多个产业领域，必然需要增加人员，提高管理水平，管理成本随之增加；很多投资项目投资期长，不能在短期内实现现金流入，企业净资产难以短期内增值，必然依靠增加负债、银行贷款，或拖欠供应商货款，资金成本压力巨大；贷款增加的直接结果就是财务费用上升，而规模扩大要求更多的原料和产品库存，流动资金难免匮乏；若遇到经济周期波动，或者行业格局变化，极易陷入财务困境。 　　科学的多元化结构与把握长中短期投资合理组合相关。任何企业创造的价值遵循经济学中的“收益递减规律”，即多元化结构有一个临界点，当边际增加值等于边际管理成本，此时企业多样化结构达到最佳状态。德隆虽规模庞大，但它并未建立任何所谓的产业优势和财务优势，进入的每一个领域也未能够控制得非常好――例如充足的现金流、低负债率、高效率的团队和精细化的管理等。因此，多元化投资可行但不能盲目，民营企业的管理层，尤其是财务部门缺乏对各项前期投资调研，造成企业的投资结构的不合理。 　　 　　3.融资结构不合理，资金链易断裂 　　 　　在并购浪潮期，许多上市民企大规模并购重组，带来短暂繁荣。但这并不代表其具有可持续性，往往是借壳上市所融得的资金或者银行贷款和有限的内部可自由支配的资金在支撑庞大的产业群体。但任何一支股票都是有限的资源，银行对民营企业的贷款本身就是相当有限并且条件苛刻的。如果仅以虚假的业绩使股价非正常增长，以虚假的金融资产支撑企业业绩，千方百计赚取业绩与市盈率之间的差价，这种不相称的差价就会毁掉资本链与实业链的连接，使得企业转瞬间就可能如昙花败落。 　　在普遍“短借长投”的恶性循环中，若没有持续增长的实业业绩来支撑企业的现金流，巨额的融资成本、财务成本以及到期债务等将带来极高的财务风险，单纯的“输血”难以根本解决企业的资金困难。不合理的资本结构，使得一旦支撑股价所需巨额资金难以为继，就会引起崩盘。科龙电器的“短借长投”就是很好的例子。 　　 　　4.财务风险管理文化薄弱和制度缺失 　　 　　资金链断裂导致企