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股票价格和农业类上市公司盈利水平关系实证研究 　　摘要：股票价格与公司盈利关系一直是国内外学者关注的问题，本文采用面板数据模型，以农业上市公司为研究对象，分析研究股票价格对其盈利水平的影响。结果表明，股票价格和农业上市公司的盈利水平存在显著性的相关关系；农业上市公司的资本结构、股权结构以及农业行业特征对公司的盈利水平的影响，在统计意义上高度显著的。畜牧业和农药化肥业股票价格对上市公司盈利的影响尤其显著，其它子行业在股票价格对盈利水平的敏感度上不存在显著的差异。 　　关键词：股票价格 农业上市公司 公司盈利水平 面板数据模型 影响研究 　　资本市场的相关理论表明，股票的价格既受市场环境变化和产业特征变化的影响，还受到上市公司自身诸多因素的影响。国内外学者对其相关研究在理论和方法都各有建树。由于商品的价格是价值的表现，价格围绕价值上下波动。从理论上来说，上市公司股票的价格也是企业价值的体现，而一个企业的价值和其盈利水平、企业文化、企业商誉等诸多因素紧密相连。因此，探究股票价格和企业盈利水平之间关系如何，成了学者们关注的一个课题。本文从农业行业的角度出发，旨在研究农业上市公司股票价格的变动对其公司的盈利水平是否有影响以及是如何影响企业的盈利水平；为农业上市公司在资本市场健康发展提供有力的帮助。 　　一、文献综述 　　（一）国外文献 关于上市公司的盈利水平与其股票价格之间的关系，目前已有的研究中并没有达成一致的意见。有学者（Michelle Clayma，1987，Fama and Freneh，1988）通过研究西方成熟资本市场发现，上市公司的业绩与其股票价格负相关；也有学者发现西方资本市场中，上市公司的业绩与股票的价格是正相关的，且随着时间的延长相关财务指标与股票价格逐步趋同（Bemard and Stober，2007）。固然，不同方法，不同样本量，尤其是西方国家会计信息的计量口径差异使不同学者在研究结果上存在着差异。 　　（二）国内文献 郭旭芬（2004）发现，虽然中国资本市场尚不成熟，但公司的业绩和股票价格还是有一定的相关性的。也有文献表明，股票价格与公司的财务信息没有统计相关性。晏艳阳、胡俊（2006）以上海综合指数、深圳成份指数、净资产收益率和每股收益作为变量指标，对股票价格与上市公司业绩两者之间的变动关系进行了研究，发现股票价格并不反映上市公司的业绩。谢晓霞（2007）对年报披露信息进行分析的基础上，运用灰关联分析方法，分析了上市公司年报披露信息对股价的影响。苏平贵、金雯（2009）则提出了反映股票市场价格随公司盈利的变动而变动的随机关系模型。虽然，以我国资本市场为研究对象的文献中，学者们的结论也相差甚远，但我国上市公司股票价格偏离公司业绩，股票价格发现机制不健全，证券市场难以发挥对经营者的评价和激励、约束机制的现实是存在的。因此，多数学者得出了股票价格不能客观反映和体现公司业绩的结论。农业上市公司是资本市场的重要组成部分。我国农业上市公司从1992年上市就被定位为农业企业的典范。因为这些企业能够通过证券市场融通农业发展所需资金，带动农产品市场、解决农产品销路、帮助部分农民就业、提高农民收入、传播新技术从而提高农民的整体素质、参与并提供农村部分公共物品建设。农业上市公司已实现了通过资本市场的运作，成为龙头企业中的龙头，在带动本地区农业经济的发展及增加农民收入上发挥了重要作用。在政府扶持的特殊背景下，农业上市公司作为股票市场上的一个特殊群体是否存在着有异于其他行业板块的特征？本文从研究农业上市公司盈利水平与股票价格关系入手，实证分析其股票价格的特征。 　　二、研究设计 　　（一）样本选取与数据来源 本文选取的样本是以《上市公司行业分类指引》为参考标准，选入A类即农、林、牧、渔业的上市公司，以及参照现行的国家统计局工业普查的分类方法，按照以下标准来统计农业上市公司：（1）上市公司所从事的主营业务为大农业类，主营业务收入与利润主要来自与农业相关的生产与经营，或者农业生产经营业务是企业的主要业务之一；（2）上市公司与农户或农村其他组织有直接的利益联动关系。本文统计的农业上市公司或暂可列入农业上市公司的企业截至2010年12月31日共有108家。根据研究需要，本文剔除没有财务数据或财务数据残缺不全的数据。最后所得样本数量共有70个。按照以上样本选取原则， 在农业类上市公司中（截止到2010年12月31日） 选取符合条件的70家上市公司， 样本区间为2003年1月1日至2010年12月31日， 共有3300多个观测样本。所有数据来源于雅虎财经网。 　　（二）变量选取 本文根据股票的定价理论，借鉴会计盈余折现模型，选取净资产收益率（ROE）作为衡量农业上市公司盈利水平（Y）的指标。净资产收益率，是企业一定时期内的