申银万国-兑付不易违约更难-房地产信托兑付风险研究.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融服务/多元金融 2012 年 02 月 22 日 兑付不易 违约更难 究 研 业 行 ——房地产信托兑付风险研究 / 评 点 业 行  2012 年集合类房地产信托本息共到期 2037 亿，占房地产行业销售收入的 告 报 究 研 券 证 3.7%；如果考虑 1000 余亿的单一类地产信托，共到期 3062 亿，占房地产销 相关研究 售收入的 5.5%；考虑开发商面临更高资金成本（16%左右），2012 年本息合 计到期规模 3440 亿，占房地产销售收入的 6.2%，整体风险可控。2010 年以 来，信托规模，尤其是房地产信托规模大幅增长。截止 2011 年末房地产信 托余额 6882亿元，是 2010 年初的3 倍。房地产信托集中到期带来的兑付压 力引起市场担忧。据我们测算，按照 2012 年最高本息到期规模的 3440亿来 计算，占房地产行业销售收入的比例也不超过 7%。  不可能出现行业性违约。如果房地产信托项目可能出现违约，信托公司和开 发商可以通过展期、借新还旧、股权转让等方式解决，真正出现违约的概率 非常小。一、二级资质开发商占比超过 80%，融资方具有较强再融资能力。 而中小型、单体项目的开发商相对来说有一定风险，但总体可控。  信托公司的风险管控、股东背景和融资能力决定其承受兑付风险的能力，中 融信托略占劣势。中信信托和平安信托都具有强大的股东背景和产品创新能 力，风险管控亦好于同业，此外平安信托庞大的直销队伍更是其他公司难以 复制的竞争优势。中融信托近年来凭借其有效的激励机制和产品开发，快速 占领市场，但同时也埋下风险隐患。中融信托的房地产信托占比最高，且公 司本身仍存资本缺口，同等条件下抗风险能力处于劣势。 证券分析师 孙婷  2012 年信托行业资产规模将维持稳定并有所增长，信托兑付风险仍待验证， A0230511040050 2012 年二季度后，市场对于兑付风险的担忧有望缓解或消除，信托公司