保险行业2019投资策略：继续坚守转型，保险股基本面向好.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、行业保费端处于转型期 3 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）保费增速逐月修复，三季度实现转正 3 HYPERLINK \l _bookmark2 （二）人身险：寿险增速承压，健康险高速增长 4 HYPERLINK \l _bookmark3 （三）财产险：车险增速居低，拖累整体保费增速 5 HYPERLINK \l _bookmark4 （四）投资端：规模稳步增长，非标资产减配 6 HYPERLINK \l _bookmark5 二、上市公司：聚焦寿险转型，关注价值提升 7 HYPERLINK \l _bookmark6 （一）总体情况：四家公司业绩增速出现分化 7 HYPERLINK \l _bookmark7 （二）负债端：寿险仍靠续期拉动，产险增速下滑 8 HYPERLINK \l _bookmark8 1、整体保费增速有所下滑 8 HYPERLINK \l _bookmark9 2、寿险板块：增长主要靠续期拉动 9 HYPERLINK \l _bookmark10 3、产险板块：手续费提升，利润下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark11 （三）投资端：净收益率水平稳健，总体收益率下滑 13 HYPERLINK \l _bookmark12 （四）股价表现：估值逐步修复，整体表现强于大市 15 HYPERLINK \l _bookmark13 1、基本面分析：三季度后估值逐步修复 15 HYPERLINK \l _bookmark14 2、数量分析：保险股的超额收益统计测算 16 HYPERLINK \l _bookmark15 三、长期趋势:政策护航发展，保险需求具备释放空间 17 HYPERLINK \l _bookmark16 （一） 监管促行业健康发展，提升服务实体经济能力 17 HYPERLINK \l _bookmark17 （二） 人口老龄化趋势确定，商业养老保险正当时 19 HYPERLINK \l _bookmark18 （三） 继续坚持回归保障，健康险产品具成长空间 22 HYPERLINK \l _bookmark19 1、“大健康”风口快速增长，5 年复合年均增长 38% 22 HYPERLINK \l _bookmark20 2、老龄化加剧医保和个人支付压力，医保体系压力催化需求 23 HYPERLINK \l _bookmark21 3、对标国外成熟市场，健康险业务空间超万亿 25 HYPERLINK \l _bookmark22 四、2019 年保险股基本面向好 27 HYPERLINK \l _bookmark23 （一） 开门红新单保费谨慎乐观，增速有望改善 27 HYPERLINK \l _bookmark24 （二） 保障型产品缺口仍在，看好健康险保费增长 31 HYPERLINK \l _bookmark25 （三） 产险端建议关注车险手续费政策 32 HYPERLINK \l _bookmark26 （四） 国债利率下行对评估利率影响无需过度担忧 32 HYPERLINK \l _bookmark27 五、投资建议 33 HYPERLINK \l _bookmark28 六、风险提示 33 HYPERLINK \l _bookmark29 插图目录 34 HYPERLINK \l _bookmark29 表格目录 34 一、 行业保费端处于转型期 （一）保费增速逐月修复，三季度实现转正 回顾 2018 年，在“保险姓保”、“回归保障”的行业背景下，保险行业经历了转型发展的一 年。年初 134 号文生效，年金型快返产品的销售受到了明显影响，尽管多数开门红产品合规方面适应了新规的设计要求，采取了“年金+万能”双主险的设计形式，但是返还力度较先前产品仍有差距，这也影响了产品销售。相比人身险，产险端波动小，整体运行相对趋稳。 整体保费增长放缓，三季度末行业保费转正增长。1 月，行业开门红数据不及市场预期， 行业整体保费收入同比下滑近 20%。后续月份保险公司逐步适应新规下的产品销售，主动进行产品切换，同时重视续期，直至 9 月份行业保费增速实现了年内首次转正增长。截至 10 月， 行业原保费收入 3.3 万亿，同比+2%。 人身险保费仍占主要比重，健康险占比提升。虽然 134 号文影响了寿险端保费增速，人身险保费占比行业仍在 7 成之上。截至 10 月份，人身险保费占比 73.4%（去年年末 73.1%）， 其中寿险 56.3%（去年 58.7%）、健康险 14.3%（去年 12.0%）、人身意外险 2.8%（去年 2.5%），