纺织服装行业2月投资策略：重点公司年报预计稳健，精选高性价比赛道龙头.docxVIP

行业景气度有待观察，重点公司年报表现预计稳健 春节消费行业数据相对平平，Q1 行业景气度仍有待观察 据商务部监测，除夕至正月初六（2 月 4 日至 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元，首次突破一万亿元，但同比去年春节黄金周增长 8.5%， 增速跌破双位数，较往年春节黄金周相比呈现持续下行趋势，预计与整体经济形势走弱，消费环境承压有关。 此外，从服装消费情况来看，预计 1-2 月行业将受春节前置以及期间消费增速 放缓的双重影响而有所承压，今年春节前有效销售天数较去年缩短了 12 天，由于通常节前消费以冬装为主，单价较高且节前由于送礼换新需求带来消费者购买欲相对旺盛，节前天数对 Q1 影响相对较大，因此预计今年 Q1 在消费环境整体承压叠加节前消费天数缩减的背景，行业基本面压力仍较大。 图 1：春节黄金周全国销售额及增速情况 图 2：春节前天数与 1-2 月服装零售同比增速相关性较强 资料来源：商务部，整理 资料来源：国家统计局，整理 重点公司年报表现预计相对稳健，行业整体承压背景下凸显龙头优势 18 年服装行业基本面呈现先扬后抑，三季度以来随着消费环境走弱，板块上市公司整体业绩增速也逐步呈现放缓趋势，同时行业中企业分化明显，在所属细分赛道具备较为明显的竞争优势的龙头企业仍有稳定增长。结合我们对纺服上市公司的持续跟踪，我们初步预计纺服日化板块重点公司 2018 年年报业绩增长情况如下所示，整体来看板块龙头公司年报业绩增势仍相对稳健。 表 1：重点公司 18 年年报业绩前瞻 板块公司简称 板块 公司简称 18 收入预 18 收入增 18 业绩预 18 业绩增 18Q4 业 绩 说明 珀莱雅 23.35 31% 2.81 40% 32% Q4 公司电商在双 11 销售翻倍下有望继续加速增长，业绩受 日化 股权费用摊销以及营销费用等集中计提影响预计略有放缓 上海家化 72.67 12% 5.38 38% -4% 新模式 南极电商 29.9 205% 8.6 61% 41% 公司全年 GMV 增长 64.9%，其中 Q4 增长 67.5% 开润股份 19.47 68% 1.74 31% 16% 公司预告营收增长 60%-80%，业绩增长 27.43%-34.92%。 比音勒芬 14.55 38% 2.6 44% 26% 中高端服 歌力思 25.22 23% 3.77 25% 10% 饰 Q4 公司完成礼尚信息 70%股权收购，其 18 年承若净利润 安正时尚 16.9 19% 3.6 32% 66% 5500 万元，有望部分增厚公司全年业绩 太平鸟 80.15 12% 5.6 23% -3% 公司业绩预告 2018 年度预计实现业绩 5.6 亿元左右，同比 休闲服饰 森马服饰 145.07 21% 15.76 39% 141% 17 年 Q4 公司因计提存货减值损失带来低基数 海澜之家 189.46 4% 34.89 5% 6% 罗莱生活 51.71 11% 5.26 23% 27% 公司三季报预计全年业绩增速区间为 20%-30% 家纺用品 水星家纺 27.82 13% 2.93 15% 15% 富安娜 29.18 12% 5.33 8% -4% 公司预告营收同比增长 11.55%，业绩增长 7.92% 速（%） 测（亿元） 速（%） 增速（%） 增长 23%左右 资料来源:wind，预测 整体来看，在宏观经济持续下行背景下，行业景气度前景仍不明朗，且在去年 Q1 因冷冬及春节滞后带来的高基数背景下，预计行业短期数据仍将继续有所承压。但同时我们看到，行业内公司分化较为明显，细分龙头公司仍有高于行业平均水平的稳健增长，且细分行业间景气度也呈现结构性变化，高端消费领域， 国际奢侈品牌如 LVMH、爱马仕以及 GUCCI 等中国区市场 Q4 表现仍然坚挺， 同时以大众高性价比产品为主导的企业如珀莱雅、南极电商等增速仍极为靓丽。 中长期我们继续建议从消费分化，代际变迁，产业升级三个维度，挑选处于优质赛道，符合行业发展大势，并在所处细分板块已具备一定竞争优势的细分龙头企业。短期来看，我们建议重点关注符合当下消费趋势的大众高性价比龙头， 以及自身仍处于高成长过程中，短期不受业绩基数波动影响的龙头企业，主要 推荐珀莱雅、南极电商、歌力思、森马服饰等。 表 1： 策略组合各月收益情况 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 珀莱雅 -0.16% 19 年 1 月 南极电商 22.87% 5.82% -2.22% 歌力思 -7.08% 珀莱雅 5.81% 18 年 12 月 比音勒芬 7.29% -1.97% -3.48% 歌力思 -0.12% 珀莱雅 11.60% 18 年 11 月 比音