供给端压力下行业基本面底部的相对收益-扑朔迷离环境中的行业主题投资策略(三).pdf

专题策略 投资策略 研究报告 主题投资策略 2011-05-18 相关研究 供给端压力下行业基本面底部的相对收益 《原料药低价筑建投资安全边际—扑朔迷 离环境中的行业主题投资策略（一）》，邓二 —扑朔迷离环境中的行业主题投资策略（三） 勇，2011 年 5 月 3 日 《成本本面底部的相对收益—扑朔迷离环 报告要点 境中的行业主题投资策略（二）》，邓二勇，  历史证明市场不明朗时期基本面底部行业可获得相对收益 2011 年 5 月 9 日 总计历史规律表明在市场扑朔迷离期，处于基本面底部行业的业绩继续恶化 的空间有限，具有较高的投资安全边际，可获得相对收益。  政府积极应对行业产能过剩 快速提升的固定资产投资造成部分行业产能过剩，且呈现明显的阶段性特 征，为提高行业的国际竞争力，政府明确通过政策优化供给结构，控制过剩 行业新增新能、淘汰落后产能，部分产能过剩行业已见曙光。  优化草甘膦产能过剩状态，供给面筑底 我国是世界草甘膦需求的主要供应国，行业产能过剩严重，产品价格提升受 限，目前价格仅为 08 年高点的 1/4，毛利率、净利率均处于历史底部，草 甘膦主要生产企业已开始淘汰落后产能、深化产业链，盈利能力较弱的的中 小企业大量关闭，我们认为草甘膦供应端有望逐步改善，期待基本面触底反 弹，投资安全边际已现。  钢铁行业— 中小企业离场，供给市场优化效果初显 产能严重过剩抑制钢铁价格提升，行业盈利能力位于历史底部，政策采取多 种措施优化供应市场，固定资产投资增速控制严格，行业亏损面依然较高， 新增资金进入行业的热情低，调整能力强的中小企业、民营资本逐步退出市 场，国有大钢厂投产周期基本结束，钢铁行业的供给情况有动能从底部回升， 在需求平稳的支持下，在朦胧的市场行情中，行业具有获得相对收益的潜质。  维生素子行业—低位积聚动能，修复时机将来 分析师： 维生素子行业 VC 、VB2 行业产能过剩严重，行业盈利能力下滑至历史低点， 邓二勇 同时国家优化行业供给、整顿过剩产能态度明确、政策执行到位，VC 、VB2 (8621) 价格长期底部徘徊，积聚上升动能，在市场看不见得手的指引下，投机资金 dengey@ 逐步退出，从行业供给端分析，VC 、VB2 市场基本面已经触及历史底部。 执业证书编号：S0490510120005 联系人：  投资标的选择 胡瑞丽 选择公司业绩对产品行业改善弹性大，具有投资安全边际，且股价还未表现 (8621) 出业绩触底反弹预期的公司，建议关注草甘膦行业的华星化工，钢铁行业的 dengey@ 华菱钢铁、八一钢铁，维生素子行业的东北制药、广济药业。 渐飞研究报告 - 正文目录 绪言4 历史表明市场不明朗期基本面底部行业可获得相对收益5 政府积极应对行业产能过剩6 快