电力行业深度跟踪：节后动力煤价格上涨，关注一季报火电盈利同比改善.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 节后动力煤价格上涨，关注一季报火电盈利同比改善 5 煤价、电厂煤耗及库存 5 榆林地区煤炭复产超预期，关注淡季动力煤价格变化 7 我国煤电超低排放目标提前 2 年完成，改造率 75%以上 8 电力行业行情走势 9 广发电力指数走势 9 行业与上市公司重要信息汇总 10 电力行业大事汇总 10 上周重要事件回顾 11 大宗交易信息 13 上市公司下周重要事项 13 图表索引 图 1：平仓价：秦皇岛港 5500 大卡动力煤（元/吨） 6 图 2：动力煤期货现货价格对比（元/吨） 6 图 3：六大电厂日耗煤量（万吨） 7 图 4：六大电厂煤炭库存（万吨） 7 图 5：1 月 25 日 62 处重点排查整治问题的煤矿目前所处状态 8 图 6：我国燃煤机组超低排放改造完成情况 8 图 7：GF 电力指数及沪深 300 近一年走势 9 图 8：电力板块个股涨跌幅前五名（%） 9 表 1：主要电力公司可比估值表 5 表 2：电力行业近两周大事 10 表 3：上市公司重要事件 11 表 4：本周大宗交易情况汇总 13 表 5：上市公司下周大事提醒 13 节后动力煤价格上涨，关注一季报火电盈利同比改善 核心观点：受煤炭产地调入量处于低位及春节后工厂补库、电厂日耗恢复等影响， 春节后秦皇岛动力煤上涨至599元/吨，比春节前上涨17元/吨。2月14日榆林地区发文1.69亿吨复产，复产情况超预期，但综合考虑3月初“两会”的召开、榆林矿难后安 全检查维持较严状态，及电厂库存高位运行及3月15日北方供暖季结束煤炭需求进入淡季，我们认为目前动力煤价格上涨空间有限，供暖季结束后或将进入下降通道。 中电联预测2019年全社会用电量增速将从2018年8.5%降至5.5%。而成本端动力煤价格中枢将大概率回落，带动成本下降。当前行业ROE仍较低、亏损面较大，我们认为电价下调空间不大，2019年火电盈利将逆周期回升，估值将进一步修复。特别是2019年年初以来，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价相较于2018年同期下降149 元/吨，对应火电公司一季度利润同比高增长。推荐高弹性全国火电龙头华电国际 A/H、华能国际A/H，关注区域火电公司建投能源、皖能电力、粤电力A等。 表1：主要电力公司可比估值表 股票代码 股票名称 市值 股价 EPS（元/股） PE （元/  PB（LF） （亿元） 股） 2018E 2019E 2018E 2019E 600027.SH 华电国际 424 4.30 0.19 0.34 22 13 0.98 600011.SH 华能国际 1,067 6.80 0.18 0.29 38 23 1.44 601991.SH 大唐发电 592 3.20 0.14 0.17 23 19 1.25 600795.SH 国电电力 505 2.57 0.15 0.22 17 12 1.01 火电 600023.SH 浙能电力 628 4.62 0.35 0.45 13 10 1.02 000543.SZ 皖能电力 93 5.19 0.24 0.37 22 14 0.97 600021.SH 上海电力 230 8.77 0.77 0.54 11 16 1.66 000539.SZ 粤电力 A 223 4.24 0.15 0.27 28 15 0.92 600900.SH 长江电力 3,564 16.20 1.02 1.02 16 16 2.51 水电 600236.SH 桂冠电力 348 5.74 0.46 0.49 13 12 2.54 数据来源：WIND， 注：市值、股价截至 2019 年 2 月 22 日；华能国际、华电国际 EPS 为广发盈利预测，其余为WIND 一致预测；PB 按最近一期季报净资产计算 煤价、电厂煤耗及库存 动力煤价格：截至2019年2月22日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价599元/吨，较 春节前上涨17元/吨，2019年年初以来，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价均价588 元/吨，相较于2018年同期均价736元/吨，下降149元/吨。 六大电厂煤耗及库存：春节过后六大电厂煤耗提升，2019年2月22日提升至61.56 万吨/日；六大电厂库存继续高位运行，2019年2月22日六大电厂库存为1720.86万吨，可用天数为27.95天，均高于2018年春节后同期数据。 图1：平仓价：秦皇岛港5500大卡动力煤（元/吨） 800 700 600 500 400 300 1月 2 月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2018 2017 2016 数据来源：Wind， 图2：动力煤期货现货价格对比（元/吨） 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q55