农产品行业研究专题系列之一：糖板块上涨行情开启了.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250009 思考：糖板块上涨行情开启了吗? 4 HYPERLINK \l _TOC_250008 复盘：前期国际糖价上涨的主导因素是什么？ 4 HYPERLINK \l _TOC_250007 主产国巴西大幅减产，糖市供需边际改善 4 HYPERLINK \l _TOC_250006 油价上涨或为糖价上行最大的催化剂 9 HYPERLINK \l _TOC_250005 全球糖价上涨是否仍可持续？ 10 HYPERLINK \l _TOC_250004 印度有望成为最大产糖国，出口量或影响糖价走势 10 HYPERLINK \l _TOC_250003 全球糖市上涨行情需待供需缺口催化 13 HYPERLINK \l _TOC_250002 后期国内糖价走势如何演绎？ 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 2018/19 榨季国内糖供应增速放缓 15 HYPERLINK \l _TOC_250000 进口糖关税税率上调抑制进口糖增加 17 图表目录 图 1：自 2018 年 9 月 27 日至 10 月 25 日，国际原糖价格上涨 32.4% 4 图 2：全球糖行业生产格局（2018/19 榨季） 5 图 3：全球主要出口国（地区）出口量占总出口量比例（2018/19 榨季） 5 图 4：预计 2018/19 榨季巴西糖产量 3060 万吨，同比下滑 21.3% 5 图 5：巴西糖产量的全球占比情况 5 图 6：近年来中南部地区占巴西甘蔗产量比重达 90%以上 6 图 7：目前中南部占巴西糖产量比重达 90%以上 6 图 8：2017 年巴西甘蔗种植面积有所下滑 6 图 9：巴西中南部近两个榨季甘蔗入榨量有所下滑 6 图 10：巴西乙醇产量走势图——前期由政策驱动，后期由市场驱动 7 图 11：巴西中南部地区制糖/制醇用蔗比例变化情况 8 图 12：巴西原糖价格走势 8 图 13：巴西乙醇价格走势 8 图 14：巴西原油价格与乙醇价格的比价关系 10 图 15：油价与糖价走势拟合：二者正相关 10 图 16：印度糖产量及增速 11 图 17：印度国内甘蔗最低支持价不断提升 11 图 18：甘蔗是印度单位面积生产效益最高的作物（单位：千卢比/公顷） 11 图 19：印度糖消费量及增速（单位：百万吨） 12 图 20：印度糖出口量及占产量比重 12 图 21：印度糖生产成本高于全球平均水平（单位：卢比/千克） 12 图 22： 2018/19 榨季印度政府多举措刺激糖出口 12 图 23：全球食糖库存高企 14 图 24：全球糖市库销比连续三年上行（糖价指数：2002 年 4 月=100） 14 图 25：预计 2018/19 榨季糖市盈余量收窄，糖价涨幅有限 15 图 26：国内前三大糖主产区产量占比（2017 年） 16 图 27：预计 2018/19 榨季国内糖产量同比上涨 2.81%至 1060 万吨 16 图 28：国内甘蔗种植面积变化情况 16 图 29：甘蔗主产区（广西云南）种植面积变化情况 16 图 30：广西成品糖产量变化（甘蔗糖主产区） 16 图 31：内蒙古成品糖产量变化（甜菜糖主产区） 16 图 32：中国食糖进口来源国结构（2018 年） 17 图 33：国内食糖进口量情况 17 图 34：巴西配额内外进口糖估算指数（单位：元/吨） 17 图 35：配额内外进口估算巴西糖糖价与柳糖现货价差 17 图 36：进口糖利润空间在 2000 元/吨左右（单位：元/吨） 18 图 37：近年来内糖库销比趋势下行但仍处于历史相对高位 18 表 1：全球主要产糖地区榨季起止时间 6 表 2：“巴西乙醇燃料计划”共经历三个发展阶段 7 表 3：2018/19 榨季巴西主要地区生产糖/醇的情况（截至 2019 年 3 月 16 日） 8 表 4：巴西糖供需平衡表——美国农业部 9 表 5：2018 年糖价快速上涨时期，原油价格表现情况 9 表 6：2018/19 榨季印度出台一系列产业政策刺激糖出口 13 表 7：印度糖供需平衡表——美国农业部 13 表 8：全球糖行业供需平衡表——美国农业部 15 表 9：配额外进口糖关税保障措施 17 表 10：中国食糖供需平衡表 19 思考：糖板块上涨行情开启了吗? 近半年来，原糖价格出现触底反弹迹象。2018 年 3 季度末，原糖价格跌至本轮周期低点 10.62 美分/磅，随后开始回升。截至 2019 年 3 月，区间最大涨幅达 32.4%。 糖价具有周期性，通常在三年下跌后会迎来一轮上涨。目前距离上轮周期底部（2015 年 9 月）接近 3 年，且前期糖价已经跌破上轮周期低点。是否意味着糖价上涨