农产品行业生猪养殖专题系列报告八：进口猪肉影 响几何.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250007 回顾历史：中国猪肉对外依存度极低 4 HYPERLINK \l _TOC_250006 中国猪肉进口政策——无配额限制，仅征收从价税 4 历史以来中国年猪肉进口量占国内消费量比例不足 3.1% 6 HYPERLINK \l _TOC_250005 2018 年加征关税后从美国进口猪肉量大幅下滑 9 HYPERLINK \l _TOC_250004 分析当下：考虑进口量增加后续生猪供需缺口预计也将超过以往周期 11 母猪大量淘汰+养殖密度下降，最终产能下降幅度或超过 30% 11 HYPERLINK \l _TOC_250003 即便猪肉进口量增加最终供需缺口也将是历史最大 14 HYPERLINK \l _TOC_250002 悲观假设下 2020 年生猪均价也有望超过 19 元/公斤 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 越南非洲猪瘟严重，打私力度或加大 18 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议 19 图表目录 图 1：猪肉进口流程图 6 图 2：中国进口猪肉数量与猪价呈现正相关关系 6 图 3：日本、菲律宾、墨西哥 3 个国家的年猪肉进口量即占到全球出口量的 35%左右 8 图 4：2010 年中国猪肉消费中冷冻猪肉的消费占比仅占 12% 8 图 5：中国从美国进口猪肉数量增加时会带动美国的生猪价格上涨 9 图 6：中国从美国进口猪肉数量及其占比 9 图 7：德国、加拿大、西班牙成为最主要的猪肉进口来源国 9 图 8：2019 年 2 月能繁母猪存栏量同比降幅已经达到 19.10% 11 图 9：畜牧司监测母猪存栏指数自 2018 年年初已经下降 18.99% 11 图 10：饲料工业协会监测数据显示 1-2 月仔猪料和母猪料累计同比下降幅度分别为 26.4%和 25.5% 12 图 11：灭活疫苗的研发流程 13 图 12：巴西南部地区生猪养殖密度在非洲猪瘟后出现显著下降 14 图 13：生猪供需缺口与生猪均价拟合情况 15 图 14：越南非洲猪瘟疫情情况 18 表 1：中国进口猪肉政策梳理 5 表 2：中国猪肉产品进口关税和增值费（单位：%） 5 表 3：历史上中国年猪肉进口量占国内产量比例不足 3.1% 6 表 4：全球猪肉出口量与中国猪肉进口量、消费量的关系 7 表 5：中国从美国进口猪肉及猪杂碎的进口税费 10 表 6：3 月份中国新增非洲猪瘟疫情情况 12 表 7：2019 年和 2020 年中国生猪供给量测算 14 表 8：悲观假设下 2019 年和 2020 年的生猪价格预计为 15.26 元/公斤和 19.23 元/公斤 16 表 9：中性假设下 2019 年和 2020 年的生猪价格预计为 17.18 元/公斤和 23.12 元/公斤 17 表 10：乐观假设下 2019 年和 2020 年的生猪价格预计为 18.30 元/公斤和 25.24 元/公斤 17 表 11：以中性假设为例测算进口猪肉量变化对生猪价格的影响 18 表 12：越南非洲猪瘟疫情 19 近期由于彭博社报道的关于中国计划加大从美国进口猪肉数量的相关信息1，市场对于进口猪肉的关注度加大，我们从回顾历史和分析现状两个角度对进口肉的影响进行了分析。可以看到，历史以来进口猪肉占中国猪肉产销量的比例都极低，进口肉只是对国内猪肉供需平衡进行微调的手段之一，而不是影响猪价走势或者猪价高度的重要因素。2018 年由于中国两次对从美国进口的猪肉加征 25%的关税，当年从美国进口猪肉数量下降一半左右，因此中国计划加大从美国进口猪肉只是中美贸易争端解决后的正常的贸易恢复，不应当作中国将全面大幅提高进口猪肉数量的信号。而且，考虑到非洲猪瘟导致的行业产能去化幅度，即便是加大进口后续生猪的供需缺口预计仍将大于 2016 年。 我们通过线性拟合的方式对 2020 年猪价进行预测，得到的结论是，即便是在悲观预期下，2020 年生猪均价都有望达到超过 19 元/公斤。 非洲猪瘟导致的行业产能去化幅度创新高才是生猪养殖板块的核心矛盾，继续看好生猪养殖板块，重点推荐龙头牧原股份、温氏股份，其次积极布局正邦科技、天邦股份、傲农生物、唐人神、新希望、金新农、大北农等。 回顾历史：中国猪肉对外依存度极低 中国猪肉进口无配额限制，仅征收从价税，其中冻肉的最惠国进口关税仅 12%。但历史以来进口猪肉数量占国内产销量的比例都极低，最高的 2016 年进口猪肉数量占国内猪肉产量的比例也仅 3.06%。造成中国猪肉对外依存度低的原因主要有三点：1、全球年猪肉贸易量（出口部分）800 多万吨，仅占中国年猪肉消费量的 15%左右，剔除主要依靠进口满足国内猪肉需求的国家的进口量外