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我国外汇保证金交易的现状与前景探讨 摘要：XX年6月，外汇保证金交易业务再次被叫停成 为市场关注的焦点，叫停该业务的举措将对我国外汇市场 的发展以及金融创新的进程产生重要影响，对开展外汇保 证金交易的利处与实际操作存在的问题进行了研究，并通 过探讨监管措施的影响，表明外汇保证金业务乃至于外汇 市场应当在进行必要改革和完善的基础上大力、持续发展 的观点。 关键词：外汇保证金交易；风险;商业银行;监管 1引言 X X年6月6日，银监会正式发布通知：银行业金融机 构不得开办或变相开办外汇保证金交易业务。作为OTC交 易中的一种，外汇保证金交易(ForexMa rgin)也被称作虚盘 交易，是利用经济杠杆的相关作用，以经纪投资商所提供的 信托担保，用一定数量的保证金从事数倍金额的外汇投资， 赚取汇差的交易。上世纪80年代至9 0年代该业务初登陆 大陆市场，后被叫停，X X年银行才重新恢复交易，结果不 到两年时间又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停 会带来怎样的影响？外汇保证金交易的未来何在？ 2叫停外汇保证金交易的原因 投资者风险大，损失严重。大量投资者对外汇、 汇率方面的基本知识、复杂的交易规则和手段了解有限， 风险防范意识和承受能力较弱。同时杠杆原理的运用，放 大了损失额度，虽然国内银行规定的杠杆上限是30倍，但 在实际的操作过程中，存在对客户提供更高杠杆率的现象， 从而急剧扩大了可能的损失额度。并且，由于外汇市场2 4 小时运转且没有涨跌幅限制，波动剧烈的时候可能在一天 之内就波动数月才能积累的幅度。外汇的走势更受众多因 素影响，很难确切地判断汇率的即时变动。而每天外汇市 场最为活跃的时段正对应于我国的夜间时段，因此投资者 一旦持仓过夜，损失的可能性极大。实际的交易结果也显 示绝大多数的投资者目前都处于亏损状态。 (2 )市场投机行为过度，影响整体稳定。近年来热钱 不断涌入中国，大批逐利资金有可能流入外汇保证金市场， 进行非理性逐利和短期投机，造成市场波动幅度加大。同 时股票交易的减少，会对我国股市的发展和国有企业的股 份制改革造成很大的影响。 (3)服务配套和平台建设不足。银行提供的有关风险 预测，汇市走势等方面的信息量和技术指标很少；在分析 预测市场走势和评估风险水平等方面的准确性和能力也与 国外的经纪商有较大的差距，这都不利于正确引导投资者 选择投资方向、提升投资水平。银行交易平台的稳定性、 时效性和业务员的熟练性不能完全保证，看盘和实际行情 可能会有不超过10个点的点差，会给保证金交易的投资者 带来一定的经济损失。 (4)商业银行经营风险难以控制。因客观条件的制约 (市场规模小)和逐利的需求，交易的大部分头寸由银行 持有进行对赌，没有在国际市场对冲，一旦汇率的变动与 敞开头寸的方向相反就将造成巨额亏损。并且银行的角色 从服务者转变为了参与者，面对潜在高额利润的诱惑，银 行能否坚持安全性的原则值得警惕。远至巴林银行的倒闭 案，近至法国兴业银行巨亏和美国次债危机都给我们敲响 了警钟。另一方面商业银行的经营成果最后都必须以人民 币反映，折算风险也不可避免。更重要的是，若因银行的 违规操作，或对风险的提示和交易指导不充分，导致客户 在交易中的严重亏损，将会影响公众对银行，监管机构甚 至市场的评价和信心。 (5 )监管体系不够健全和有效。法律体系散乱、不统 法律位阶低，权责不明，多头监管，自律监管缺位和 法律老化。许多资本市场发达的国家都有在原有证券期货 法律的基础上扩充或加强了对外汇保证金交易的监管。与 国外相比我国的监管体系不够健全，尚未形成一个一体化 的、有效的、明确的监管法规体系。 3叫停外汇保证金交易的影响 对于国家和监管者而言，面对外汇保证金交易实 际操作中的一系列问题，如果不采取措施，坐视大面积的 投资者产生亏损，将会严重影响投资者的热情，进而影响 其对于商业银行、市场和政府的信任，产生严重的联带效 应，不利于社会经济健康平稳的发展和社会的稳定。叫停 可以迅速、直观的规避这一系列问题。 对于银行的发展而言，从短期来看，银行在规避 该业务面临的经营风险的同时也失去了这项风险相对较小、 收益来源稳定、盈利能力强的业务；从长期来看政策的导 向作用将不利于银行业对于衍生金融产品的提供和金融创 新的发展。 对于投资者而言，面临两种选择：①进行平仓， 承担己形成的损失或收益，永久性退出市场；②将资金转 移至境外交易经纪商的平台。目前市场调查结果显示：虽 然投资损失惨重，但大部分投资者反对叫停该业务。结合 94外汇保证金业务第一次被叫停后大量资金继续通过境外 交易经纪商的平台流出进行交易的历史经验和目前投资者 动态，可以推断，在此次叫停后，必然会有大量资金再次 转入地下进行交易。但在地下交易中交易资金安全得不到 保证，并且由于