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推行QD I I加快我国资本市场国际化的路径思考 摘要:QDII是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项 目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证 券市场的一项过渡性的制度安排。本文分析了推行QDII对 我国资本市场的积极作用，并从审慎推进、加快配套制度建 设、主动应对和管理规避投资风险、做好QFII与QDII双“Q” 机制的协调、建立投资预警系统、培养具有境外资本市场操 作经验的国际型金融投资人才等六方面提出了加快我国 QDII制度发展的对策。 关键词:合格的境内机构投资者(QDII);资本市场；资本 项目；金融投资人才 QD II 是 Qualifi eddomestic institutio nalinvesto r(合格的境内机构投资者)的首字缩写。它是在一国境内设 立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等 有价证券业务的证券投资基金。和QF II —样，它也是在货币 没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有 限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的 制度安排。 在放行QFII超过三年时间后，XX年4月1 3日央行发 布了被市场称作“QDII开闸”的五号公告，放行QD II，开放 资本账户，允许合格的境内机构投资者(QDII)包括符合条件 的银行、基金管理公司、保险机构等金融保险证券机构，集合 境内机构和个人的人民币资金购汇和机构与个人自有外汇， 投资于境外固定收益类产品、股票证券及货币市场工具，这 是我国迈向资本项目开放的一个重大举措。近来，社保基金 在香港联交所开户，上海一家基金获准成为QD II的惟一试 点，中金公司首笔受托管理的3 00万美元外汇获准汇出且己 进行投资。境内资本投资于境外金融产品的大门，在近年来 多次微启之后，就此正式徐徐打开。人民币资本项目开放，亦 由此迈出决定性一步。 一、推行QDII的背景及对我国资本市场的影响 QDII是许多国家和地区，特别是新兴市场经济体普遍实 施的在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况 下有限度开放资本市场的一种市场开放模式。经过十余年的 高速发展，我国宏观经济环境已具备推行QD II的充分可行 性。Q DII对减轻我国当前面临的巨额贸易顺差、外汇储备及 人民币升值的国际压力、平衡国际收支、丰富金融产品、加快 人民币自由兑换的进程、推动国内资本市场与国际资本市场 接轨和证券市场创新、改善A股市场、将正常的海外投资需求 纳入可监管、可调控的轨道、控制和疏导金融风险都具有重 要的意义。 减轻当前巨额贸易顺差、外汇储备及人民币升值的国 际压力。 Q DII是我国外汇体制改革链条中的一个重要环节。伴 随着贸易顺差，我国外汇储备在迅猛增加，截至XX年10月 份，我国外汇储备已突破1万亿美元大关，超过日本，成为全 球外汇储备第一大国。但在1980年时，我国不仅没有外汇储 备，而且还背负外债。在短短的26年时间里，我国外汇储备迅 猛增加，由零增至1万亿美元，而目前仍以每月200至3 00 亿美元的增速在增长。国内居民和企业的外汇储蓄数额也同 样高得惊人。在当前我国经济持续较快增长，外汇储备比较 充裕，金融体制改革稳步推进，人民币汇率形成机制改革取 得重大突破和进展时，面对中国持续膨胀的巨额外汇储备， 面对我国外汇储备持续高速增长的态势，推出QDII “开闸 泄洪”，长远看有利于解决当前国际投机热钱涌入、人民币 升值压力和外汇储备余额持续攀升等胶着在一起的金融问 题，有利于我国资本市场的健康发展。 平衡国际收支，丰富金融产品，加快人民币自由兑换 的进程。 从长远的角度看，实施QDII机制将有利于平衡国际收 支，加快人民币自由兑换的进程，促进资本市场制度创新，为 今后开放资本项目和人民币自由兑换奠定基础。实施Q DII 减少外汇流入的压力，鼓励资金多渠道地投资，分散投资风 险，满足中国境内金融机构的投资需求，提供更多品种的金 融产品，改变中国的商业银行长期以来过度依赖利差收益、 金融服务薄弱的局面，给予他们更多创新的激励。 实施QDI I将推进金融机构投资境外金融产品，扩大投 资选择，提高投资收益率，实现投资资产多样化，防范投资风 险，提高整体收益率。实施Q DII建立了新的外汇平衡观，也 是加快资本项目开放、舒缓人民币升值压力的重要配套改革 措施。在QFII引入中国更多资金供给的同时（QHI自H年 6月开始推出，截至XX年7月份QFII己累计批准投资额度 亿美元），只有实施QD II，积极支持国内企业“走出去”，资 金有进有出，才能使中国资本市场的开放更为主动。 促进我国投资者投资理念的转变，改善我国资本市场 投资者结构，推动内地证券市场的创新。 实施QDII机制有利于推动内地证券商和金融保险机构 走向国际市场，增强它们在投资