保险行业上市保险公司2019年1季报综述：资负两端均大幅改善.docxVIP

股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 上市保险公司 2019 年 1 季报关键业绩综述 3 受益权益市场回暖，1 季度净利润整体高速增长 3 归母净资产增速略有分化，新华国寿增速领先 3 负债端： 新单结构优化，保障占比提升 4 寿险业务： 结构优化显著，代理人增速是隐忧 4 保费收入： 开门红调整影响边际淡化，环比数据有望改善 4 退保率：受益产品结构改善，退保率同比大幅下降 5 产险业务：非车险业务是主要增长驱动力 6 保费收入：车险保费个位数增长，非车险业务仍高速增长6 2.2.2. 综合成本率：短期改善，中长期压力仍存 7 资产端：投资资产规模平稳增长，回报率提升显著 7 投资资产和收益率：受益权益资产回暖，收益率显著提升 7 投资建议 9 风险提示 9 上市保险公司 2019 年 1 季报关键业绩综述 受益权益市场回暖，1 季度净利润整体高速增长 2019 年 1 季度，受益于权益市场回暖，上市保险公司 1 季度大部分实现快速增长。其中中国国寿、中国平安、中国太保和新华保险四家净利润同比增速均在 20以上：中国人寿（92.6）中国平安（77.1）中国太保（46.1 ）新华保险（29.1 ）中国人保（12.1 ）。考虑到后续仍有未进入利润表的浮盈可兑现，上市保险公司全年有望保持利润平稳增长。 图 1：上市险企 2019 年 1 季度归母净利润（百万元）整体超预期 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0  45,517 26,034 26,034 25,702 13,518 5,479 3,751 3,367 5887 5250 2,609 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保 股票报告网整理 股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019/3/31 2018/3/31 百万元20181230 增长 中国人寿 26,034 13,518 92.6? 中国平安 45,517 25,702 77.1? 中国太保 5,479 3,751 46.1? 新华保险 3,367 2,609 29.1? 中国人保 5,887 5,250 12.1? 数据来源：上市公司 1 季报， 归母净资产增速略有分化，新华国寿增速领先 2019 年 1 季度，上市保险公司归母净资产增长略有分化，其中， 中国人寿较 2018 年末增长 14.4，排名第一，新华保险归母净资 产增速 11.8,排名第二，好于行业平均归母净资产增速 10.4 。 受益于 1 季度净利润高速增长，上市保险公司归母净资产整体实现正增长：中国人寿（14.4 ）新华保险（11.8 ）中国人保（9.9 ） 中国太保（8.3 ）中国平安（7.6 ）。 图 2:2019 年 1 季度，国寿、新华归母净资产（百万元）增速领先 股票报告网整理 股票报告网整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 599,079556,508 599,079 556,508 364,356 318,371 162,060 149,576 167,551 152,468 73,195 65,492 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保20181230 百万元20181230 增长 中国人寿 364,356 318,371 14.4? 中国平安 599,079 556,508 7.6? 中国太保 162,060 149,576 8.3? 新华保险 73,195 65,492 11.8? 中国人保 167,551 152,468 9.9? 数据来源：上市公司季报， 负债端： 新单结构优化，保障占比提升 寿险业务： 结构优化显著，代理人增速是隐忧 保费收入： 开门红调整影响边际淡化，环比数据有望改善 2019 年保险公司主动调整负债端策略，开门红销售业绩低于预期的背景下，一季度末寿险业务保费出现边际改善，全季度而言，上 市保险公司寿险原保费收入平均增速为 7.35。从新单保费数据看， 新单整体负增长 2.23， 仅有新华、国寿实现正增长： 新华保险 （23.98 ）中国人寿（8.98 ）中国平安（-10.85 ）中国人保 （-11.43 ）中国太保（-13.1 ）。我们认为新华 1 季度能够实现显著好于同业的新单保费增长，主要是由于 2018 年 1 季度的基数