餐饮旅游行业华住酒店19Q1财报深度解读：收入符合预期业绩下滑，上调全年开店计划.docxVIP

证券研究报告 | 证券研究报告 | 行业报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 收入符合预期业绩下滑，上调全年开店计划 2019 年05 月23 日 华住酒店19Q1财报深度解读 上证指数2853 上证指数 2853 行业规模 占比% 股票家数（只） 33 0.9 总市值（亿元） 4245 0.8 流通市值（亿元） 3809 0.9 行业指数 % 绝对表现相对表现 (%) 10 1m -10.9 -1.5 餐饮旅游 6m 12m 12.9 -8.9 -0.6 -2.4 沪深300 0 -10 -20 -30 May/18 Sep/18 Jan/19 Apr/19 资料来源：贝格数据、招商证券 梅林 021 meilin@ S1090517070006 研究助理李秀敏 lixiumin1@ 5 月 23 日，美股华住酒店（HTHT）公布 2019 年第一季度财报。Q1 实现营业净收入 24 亿元/增长 14.2%；归属净利润 1.06 亿元/下降 17.83%；剔除权益证券公允价值变动影响后归属净利润 2.22 亿元/下降 21.3%；调整后 EBITDA 5.28 亿元/下降 5.55%，剔除开发投入 EBITDA 6.1 亿元/增长 9.1%。 评论： 1、华住 Q1 收入增长符合指引，费用投入致业绩下滑。Q1 华住净收入增长 14.2%， 符合此前业绩指引（增长 13%-15%），其中直营店收入 17.1 亿元/增长 8.2%， 加盟店收入 6.6 亿元/增长 30.3%。归属净利润下降 17.83%， Q1 产生未实现公允价值损失 0.9 亿元，剔除公允价值变动影响后归属净利润 2.22 亿元/下降21.3%，主要因 Q1 经济放缓，酒店需求回落，以及公司投入费用增加。 2、华住毛利率同比下滑，期间费用小幅上涨。公司 Q1 毛利率 27.3%/同比下降 0.7pct，其中租金、人事、耗材和其他酒店成本同比上升。期间费用方面，剔除股份补偿的销售费用率为3.2%/上涨0.2pct，主要是网银手续费和OTA 佣金提升；管理费用率为 7.9%/上涨 0.8pct，主要是公司扩大酒店开发团队、发展高档品牌和 IT 能力；利息支出同比增加 2554 万元，同时开业前费用上涨 38.7%。 3、入住率降幅扩大，平均房价增速放缓。华住酒店 Q1 整体入住率/平均房价 /RevPAR 增长-3.1pct/6.9%/2.9%，较 18Q4（-0.9pct/9.2%/8.1%）表现较弱， Q1 同店的入住率/平均房价/RevPAR 增长-2.8pct/2.9%/-0.4%，较 18Q4 （-0.8pct/4.9%/3.9%）大幅下降，其中入住率跌幅扩大，房价增长放缓，一方面Q1 为酒店淡季，商务活动尚未回暖且受节假日因素干扰；另一方面，去年 3 月RevPAR 大幅提升 9.6%，高基数效应显著。 分档次来看，Q1 华住成熟经济型酒店同店经营数据不及 18Q4，其中入住率下跌3.1pct（18Q1+0.2pct，18Q4 -1.1pct），平均房价增长 3.7%，较 18Q4（+5.3%） 明显放缓，最终RevPAR 上涨 0.1%，远低于 18Q4（+4.1%）。中档同店入住率下跌 1.9pct（18Q1+1.0pct，18Q4-0.1pct），房价增长 1.3%，增速较前期 （18Q4+3.9%）下滑，最终 RevPAR 下跌 1.1%（18Q1+4.8%，18Q4+3.7%）， 为 2014 年以来首次下滑。 敬请阅读末页的重要说明 敬请阅读末页的重要说明4、一季度开业提速，大力拓展中档市场。华住 Q1 净增加酒店 166 家，较 2018Q1（净开业 71 家）大幅提升，其中开业 226 家，关店 60 家。Q1 敬请阅读末页的重要说明 142 家/占比 86%，加盟酒店 167 家/占比 101%。截至 2019 年 3 月底，华住拥有签约 的待开业酒店 1311 家，较 12 月底增加了 206 家，确保完成 2019 年开业 1100-1200 家的计划。 5、华住三大策略稳步推进： 快速拓展酒店网络。公司聘用拥有 25 年酒店行业经验的孙武提升开发部门， Q 1 公司开业酒店 166 家，待开业 1311 家，较 2018Q 1 明显提速。目前中国酒店市场 80 为单体酒店，公司将通过海友、怡莱、星程和美仑等软品牌合并独立酒店，预计 2019 年开业 300 -400 家。 创新应用技术，提高客人体验和运营效率。1）大力发展客户端，华住APP 拥有3600+ 万的下载量，微信和微信小程序分别拥有 1800 万和 1200 万用户；2）提升入住体验与运营效率，10 秒快速入住