汽车及零部件行业：失望之冬，希望之春.pdf

行业研究.研究报告 2011 年 12 月 15 日 湘财证券研究所 汽车及零部件行业 年度投资策略报告 失望之冬，希望之春 —— 汽车及零部件行业2012 年度投资策略 行业评级：增持 核心要点： 近十二个月行业表现  2011 年是行业调整的一年 5.00% 2011 年是行业的调整之年，经历了两年的政策刺激下的高速增长之后，在 0.00% 今年各刺激政策退出、部分地方由于车辆的激增推出限购、限牌等治堵政策 2010/11 2011/2 2011/5 2011/8 -5.00% 限制了部分车辆消费。同时，由于今年宏观经济也处于调整过程之中，房地 -10.00% -15.00% 产调控、固定资产投资减少等因素，今年的商用车消费也同步处于下滑的趋 -20.00% 势。 -25.00% -30.00%  2012 年是汽车行业由景气底部向上回升的一年 -35.00% 结合宏观判断，我们认为2012 年是汽车行业由景气底部向上回升的一年， -40.00% 汽车行业指数 沪深300 如下半年宏观经济形势能够探底回升，汽车行业将迎来新的一轮增长周期。  乘用车：需求回归新常态，产能利用率继续下滑 分析师：栾钊 经过11 年调整后，政策退出影响消除，在通胀及流动性压力减缓的情况下， 执业证书编号：S0500511070004 乘用车需求将向新的增长中枢恢复，但受制于产能集中释放，预计在产能利 用率下降拖累下利润率水平将继续下降，利润增速将不及销量增速。 (8621)8213 lz3388@  重卡：可能出现行业性机会，拐点严重依赖宏观经济判断 重卡为强周期行行业，11 年需求萎靡，销量下滑，目前已有企稳迹象，12 陈李 年具有较大弹性，可能在低基数基础上产生行业整体性机会，但拐点出现时 点及回升力度严重依赖于宏观经济基本面以及经济政策导向。另外可关注国 (86218306 四标准切换对相应零部件公司的拉动以及对销量的刺激作用。 cl3319@  大中型客车仍旧稳步增长，2012 年将保持5%-8%增幅 城镇化率提高是未来客车行业增长的基本动因。国家公布的 “十二五”规划 纲要提出，到2015 年我国的城镇化率将会由目前的47.5%提高到51.5% ， 城镇化率提升将会加快基础公交建设以及提高客运交通需求。  投资建议： 乘用车产业链中，虽然需求回升，但考虑到产能利用率下降对行业盈