通信行业：硬件与应用共振，5G箭在弦上.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 1、通信行业运营回顾及前瞻 .- 4 - 1.1、2018 年回顾：运营商、光器件、IDC 表现较好- 4 - 1.2、2019 年一季度回顾：运营、设备、射频持续向好，大应用启动- 7 - 1.3、2019 年通信行业运营情况小结前瞻 - 8 - 2、5G 硬件产业链，为通信行业发展奠定基础- 9 - 2.1、流量大爆发，驱动网络扩容与升级- 9 - 2.2、5G 通信新基建，承载流量终极武器- 11 - 2.3、5G 硬件产业链，深挖自主可控主线- 12 - 3、5G 网络，应用驱动- 17 - 3.1、网络-应用协同发展，视频云脱颖而出- 17 - 3.2、亿联网络：崛起于SIP 终端，视频会议未来可期- 20 - 3.3、二六三：5G 到来，“视频+”战略助力腾飞- 22 - 4、云计算高度景气，产业链加速前进- 23 - 4.1、国际国内需求旺盛，数据中心蓬勃发展- 23 - 4.2、光环新网：专业 IDC 服务商，增长动力持续强劲- 26 - 4.3、英维克：IDC 制冷攻城略地，5G 制冷锦上添花- 27 - 4.4、中际旭创：400G 续写辉煌，5G 引领未来- 28 - 5、风险提示- 29 - 报告正文 1、通信行业运营回顾及前瞻 、2018 年回顾：运营商、光器件、IDC 表现较好 、2018 年收入回顾：光器件、IDC、专网景气度最高 继 2015 年通信行业收入增速探底回升以来，2018 年通信行业收入增速再次出现下滑，打破了近几年持续上行的趋势。由此可见，2018 年的贸易战、中兴芯片禁运事件对整个通信产业链造成了明显的负面影响。 图 1、2018 年通信行业整体收入增长率（百万元） 资料来源：WIND， 整理 从细分行业来看，收入增速最大的三个行业分别是：光器件、IDC 以及专网。图 2、2018 年通信行业子板块收入增长率 资料来源：WIND， 整理 1、光器件行业收入增速 37.9%，核心驱动力仍然来自苏州旭创并表中际装备后， 2018 年上市公司整体收入相对 2017 年提升 118.8%，贡献 28 亿的增量收入。 单独看苏州旭创，2018 年实际收入增长也接近 50%，主要因为全球流量飞速增长， 作为支撑流量爆发的重要基础设施，北美和中国数据中心建设如火如荼，苏州旭创作为数通光模块龙头，伴随行业发展深度受益。 2、IDC 板块主要受益于数据流量的爆发以及云计算的迅猛增长，IDC、CDN 及制冷需求持续旺盛。其中，光环新网的 IDC 机柜投放以及与 AWS 合作的云计算业务始终处于 50%左右的高速增长状态；网宿科技在竞争对手大幅降价的情况下， 仍能实现近 20%的增长实属难能可贵；英维克受益于 IDC 的蓬勃建设及 PUE 要求的日益严苛，收入增速达 36%。流量免费化大潮袭来，移动视频消费遍地开花， 未来还将驱动流量持续高速增长。 3、专网板块收入同比增长 29.4%，核心驱动力是海能达、高新兴和亿联网络，分别增长 29.6%、59.3%、30.8%。其中，海能达和亿联网络在各自的特定市场，都是全球龙头，随着竞争力的稳步提升，通过不断侵蚀海外巨头的市场份额而实现高于行业增速的成长。而高新兴的高速增长，则主要来源于收购中兴物联后，顺应发展形势，在物联网尤其是车联网领域取得的突破性进展，同比增长 117.5%。 、2018 年净利润回顾：运营商、光器件、射频器件等贡献主要增量 2018 年，行业整体净利润受贸易战制裁影响，同比下滑 63.3%；在扣除联通、中兴之后，虽然整体净利润高于未扣除水平，但仍然呈现了较大幅度的下滑，高达39.5%。 图 3、2018 年通信行业整体净利润增长率（百万元） 资料来源：WIND， 整理 细分来看，运营商、光器件、射频器件、北斗军工以及光纤光缆板块实现了净利润的增长，其中尤以运营商、光器件和射频器件提升明显；广电设备、增值服务、物联网、设备商等领域净利润下滑严重，对整体行业造成较大拖累。 图 4、2018 年通信行业子板块净利润增长率 资料来源：WIND， 整理 运营商尤其是中国联通，经过 2017 年初以来率先发起的“不限流量套餐”，4G 用户迅猛增长。由于运营商的经营具有“收入的边际成本基本为零、网络成本支出相对固定不变”的特征，2018 年进入收获回报期，叠加混改提质增效驱动，归母净利润激增 8.6 倍。 射频器件行业通常以运营商的资本开支为核心，呈现出明显的周期性特征，而且属于早周期品种，提前启动时间往往在半年左右。从过往来看，射频器件的利润高点分别出现在 2009 年和 2014 年，2012 和 2017 年行业均出现了亏损的情况。 2018 年得益于流量爆发驱动