贸易 战的结果：产业转移还是贸易收缩.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 贸易战带来中美贸易格局变化和对产业转移的忧虑 1 全球制造业分布决定中美依然是核心 2 投资相对偏慢决定产业难以大幅快速转移 6 可能转移的产业及方式——以越南为例分析 8 中美贸易战的结果可能更多是贸易收缩，而非产业转移 10 图 目 录 图 1：美国自各经济体进口同比增速 1 图 2：中国对各经济体出口同比增速 1 图 3：全球制造业增加值分布（2017，十亿美元） 2 图 4：目前东盟五国占全球制造业比例相当于中国 90 年代初水平 2 图 5：东盟五国与我国各省市自治区工业增加值（2017，亿美元） 3 图 6：全球制造业产品需求分布（2014，十亿美元） 4 图 7：中美各行业产出缺口具有明显互补性 5 图 8：美国和日德、韩台的各行业产出缺口之间并不具有互补性 5 图 9：全球投资分布（2018，十亿美元） 6 图 10：东盟五国在全球投资中占比目前相当于中国 90 年代初水平 6 图 11：东盟五国与我国各省市投资额（2017，亿美元） 7 图 12：东盟储蓄率相对于中日韩台偏低 7 图 13：各经济体 2018 年储蓄率 7 图 14：全球 FDI 分布 8 图 15：越南经济高度外向，对外部高度依赖 9 图 16：各经济体 2018 年储蓄率 9 图 17：越南出口商品结构 9 图 18：越南出口国家分布 9 图 19：全球贸易增速与名义 GDP 增速 11 图 20：全球出口占 GDP 比例 11 表 目 录 表 1：各行业增加值占全球比例（%，2014） 4 贸易战带来中美贸易格局变化和对产业转移的忧虑 中美贸易战不断加剧导致中美双边贸易格局发生明显变化。从去年下半年中美相互加征关税以来，中美贸易就进入不断萎缩阶段，特别是相对于各自总体贸易走势和对其它经济体贸易走势来说。从美国进口数据来看，美国自中国进口增速明显低于总体进口增速，到今年4 月份，美国自中国进口增速同比下跌近 15%，而总体进口基本上为零增长状况。相反，与我国产业结构比较相似的经济体如韩国、台湾和越南，对美国出口增速却在显著提升。到今年 4 月，美国自韩台越进口同比增速高达 25%左右，较美国总体进口增速高出近 25 个百分点。 美国进口向韩台越等经济体转移引发未来产业向这些经济体转移的担忧。中美贸易冲突加剧以及美国对中国企业制裁增加，引发大家担忧产业撤出中国，向周边产业结构类似的经济体转移的可能。而这也被认为是美国发起贸易战的重要目的之一。我国要素成本提升本来就会驱动产业向低劳动力成本地区转移，而中美贸易冲突加剧情况下，原有的中美双边贸易向和其它东亚或东南亚地区经济体贸易关系转移，这更是加剧了对产业转移的担忧。而如果产业较大规模的转出我国，将会显著降低我国长期经济增长潜力。 转口贸易能够对中美近期经贸结构变化提供一定解释，但无法完全消除产业转移担忧。在美国加大对韩国、台湾、越南等经济体进口的同时，中国也在加大对这些地区的出口，显示为规避贸易战加征关税影响，通过这些地区转口贸易规模在上升。今年前 4 个月，中国对 韩国、台湾和越南出口合计同比增速比中国总体出口增速高出 8 个百分点左右，而中国对韩 台越年出口 2400 亿美元，这意味着年化可能有 192 亿美元左右的新增转口贸易。如果考虑 这部分转口贸易影响，韩台越对美出口同比增速将较 4 月 25%下降 11.3 个百分点至 13.7% 左右，但依然高于整体美国整体进口零左右的增速。转口贸易能够提供部分中美贸易结构变化的解释，但不能解释全部。另一方面，即使转口贸易存在，也无法消除随着贸易冲突加剧， 产业向东亚和东南亚其它经济体转移的担忧。 图 1：美国自各经济体进口同比增速 图 2：中国对各经济体出口同比增速 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 总体 自中国进口 自韩台越进口  中国对各经济体出口同比，%，3M MA 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体 对美出口 对韩台越出口 数据来源：Wind，CEIC，西南证券整理 数据来源：Wind，CEIC，西南证券整理 贸易战的结果是产业转移还是贸易收缩，有待进一步论证。虽然从近期的贸易结构变化和可能的发展来看，产业都存在向