通信行业半年度投资策略报告：5G扬帆启程，通信行业渐入景气期.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 通信板块行情回顾 5 板块走势强于大盘指数 5 个股走势趋于一致 7 通信行业整体运行状况 9 电信收入增速持续放缓，结构持续调整 9 移动用户数小幅下降，业务结构持续向流量增加 10 5G 建设初期带来行业格局调整 11 通信行业上半年经营情况 13 行业营收与净利润双增长 13 行业毛利率/净利率回升势头明显 14 通信行业费用有所下降 16 通信上市公司经营情况 19 净利率变化与估值分析 20 行业发展趋势与投资策略 22 5G 网络建设带来国内通信行业格局变化 22 5G 通信中的关注点 25 通信行业估值状况 30 通信行业投资策略 31 图 目 录 图 1: 申银一级行业涨跌幅情况（%，年初至 6 月 7 日、流通市值加权平均） 5 图 2: BH 设备/服务板块 PE（TTM，整体法）估值变化 7 图 3: BH 电信运营板块 PB 估值变化 7 图 4: 近年电信业务收入变化 9 图 5: 近年电信业务收入结构占比情况 9 图 6: 近年固定数据及互联网业务收入发展情况 9 图 7: 近年移动数据及互联网业务收入发展情况 9 图 8: 近年移动宽带用户发展情况 10 图 9: 近年固定宽带各接入速率用户占比情况 10 图 10: 移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）比较 11 图 11: 移动短信业务量和收入同比增长情况 11 图 12: 中国电信移动宽带用户发展情况 12 图 13: 中国联通移动宽带用户发展情况 12 图 14: 中国移动移动宽带用户发展情况 12 图 15: 截止 5 月底运营商移动宽带用户规模对比 12 图 16：BH 通信板块中报毛利率变化趋势（整体法） 15 图 17：BH 通信板块中报净利率变化趋势（整体法） 15 图 18：近年来 BH 通信板块费用情况 17 图 19：销售费用占营业收入比重 18 图 20：管理费用占营业收入比重 18 图 21：财务费用占营业收入比重 18 图 22：BH 通信行业估值 31 表 目 录 表 1：BH 通信 3 级子行业涨跌幅情况（年初至 6 月 7 日） 6 表 2: 通信设备板块个股表现（年初至 6 月 7 日） 8 表 3: 运营和增值服务个股表现（年初至 6 月 7 日） 8 表 4：各细分行业收入和净利润增长情况 13 表 5：各细分行业毛利率和净利润增长情况 16 表 6：各细分行业收入和净利润增长情况 18 表 7：净利润增长好的公司 19 表 8: 截止 6 月 7 日 BH 通信行业公司净利率情况 21 通信板块行情回顾 板块走势强于大盘指数 今年初至 6 月 7 日，中证 500 指数上涨 12.99%，通信板块整体上涨 16.84%，其中通信设备子板块上涨 16.64%，通信运营子板块上涨 17.69%。通信行业跑赢中证 500 指数 3.84 个百分点，在申万 28 个子行业中处于居中的位置。子板块中通信设备与运营板块表现较为一致，主要今年以来的行情主线主要集中在 5G 产业链以及基本面修正方面，所以板块整体的增长还是全方位的。 今年以来各个板块均有上涨，只有建筑装饰是下跌。其中农林牧渔、食品饮料和非银金融板块涨幅居前，基本上在 30%以上，汽车、传媒和采掘等板块涨幅较小， 只有 5 个点左右的涨幅。通信板块今年以来一直处于 5G 行情的反复运作中，并在一季报披露的基础上，行业整体业绩改观明显，导致板块一直处于波段式向上的趋势，在整体活跃的市场行情中，较为突出，显示出行业性的趋势良好。 图 1: 申银一级行业涨跌幅情况（%，年初至 6 月 7 日、流通市值加权平均） -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 中证500 SW农林牧渔 SW食品饮料 SW非银金融 SW家用电器 SW建筑材料 SW计算机 SW通信 SW房地产SW电子SW综合 SW有色金属SW国防军工SW交通运输 SW银行SW轻工制造SW医药生物SW休闲服务SW商业贸易 SW化工SW机械设备SW电气设备SW纺织服装 SW钢铁 SW公用事业 SW汽车SW采掘SW传媒 SW建筑装饰 资料来源：Wind， 从通信子行业情况看，上半年通信细分行业的表现趋势较为一致，只是相对的涨跌幅有所差异。从表 1 可以看出，今年以来综合电信设备商、终端配件和广电设 备涨幅较大，大约 30 个点左右，主要因为这些板块直接受益于 5G 网络建设预期推进，是