建筑行业2019年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖 5 固定资产投资增速有所下滑，稳增长不及预期 5 制造业下滑就业压力显现，稳就业政策有望推进 5 房地产销售难掩颓势，投资高位回落不可避免 7 项目落地不及预期，当前基建投资仍处在低位 8 融资渠道扩张，专项债杠杆效应+多渠道融资有望撬动基建投资回升 9 政策强化，铁路、公路、轨交等交通投资增长明显 11 各省交通计划总投资近 3 万亿，项目储备充足 11 铁路投资中央主导确定性强 13 轨道交通获批项目有望加速落地，或迎来新一轮刺激 15 公路建设空间巨大，“十三五”交通扶贫公路是重点 16 PPP 落地和开工率持续回升，建筑业 PMI 有望维持景气 19 滞涨显著，行业估值处于历史低位 20 主要股指涨幅缩窄，行业跑输指数 20 建筑子板块涨跌不一，化学工程等表现较好 21 建筑个股超过半数上涨，整体弱于大盘 21 A/H 股溢价有所缩小，投资组合收益稳健 22 建筑行业滞涨显著，估值与业绩走势出现背离 23 重点推荐：低估值龙头、设计咨询板块 25 央企市场占有率显著提升，在手订单历史新高业绩确定性强 25 设计咨询业绩优异，龙头估值低于历史估值中枢水平 28 重点推荐 30 风险提示 31 国信证券投资评级 33 分析师承诺 33 风险提示 33 证券投资咨询业务的说明 33 图表目录 图 1：今年以来固定资产投资数据不及预期 5 图 2：PMI 指数已跌破荣枯线 6 图 3：PMI 指数已跌破荣枯线 6 图 4：制造业投资增速创下近五年新低 7 图 5：城镇调查失业率有再度回升的风险 7 图 6：今年来房地产开发投资增速保持在高位 8 图 7：房地产销售数据依然低迷 8 图 8：今年基建投资仍处在低位，未来的提升空间较大 9 图 9：近几年地方政府专项债券余额和新增额 10 图 10：2019 年地方政府新增专项债规模将超 2 万亿 10 图 11：2019 年全国交通固定资产投资有望迎来高增长 13 图 12：铁路投资主要由中央政府主导 14 图 13：近几年铁路投资均不低于 8000 亿，2019Q1 显著回暖 15 图 14：我国轨道交通运营路线长度持续保持快速增长 16 图 15：我国开通轨道交通的城市数量持续增长 16 图 16：中国的人均公路里程远低于美国等发达国家 17 图 17：东部省份人均公里里程低于西部，中部与全国平均值大致持平 17 图 18：近几年公路建设投资情况 19 图 19：4 月 PPP 落地率环比提升 0.5pct 19 图 20：4 月 PPP 开工率环比提升 0.3pct 19 图 21：建筑业 PMI 指数有望继续保持景气 20 图 22：年初至今建筑行业上涨 0.26%，走势弱于大盘 20 图 23：建筑行业年初至今涨跌幅在 28 个行业中排名倒数第一 21 图 24：建筑板块各子行业年初至今涨跌幅排名 21 图 25：建筑板块年初至今涨幅前五和跌幅前五的公司 22 图 26：今年以来建筑板块仍未跑赢大盘 23 图 27：基建是建筑行业中滞涨最为显著的子板块 24 图 28：建筑行业的市盈率和市净率估值均处在历史低位 24 图 29：2018 年建筑行业营收增速较为平稳，增长 10.19% 25 图 30：2018 年建筑行业净利润增速有所下滑，增长 3.63% 25 图 31：建筑行业估值已下滑至年初的低位 25 图 32：央企新签订单增速自去年四季度已开始反弹 26 图 33：2019 年 Q1 央企订单占有率提升至 33.49% 27 图 34：设计咨询行业处在建筑行业上游 28 图 35：2018 年设计咨询行业上市公司营收同比增长 27% 28 图 36：2018 年设计咨询上市公司净利润同比增长 35.3% 28 图 37：全国勘察设计市场近几年保持较快增长，市场规模巨大 29 图 38：中设集团的当前估值低于历史估值中枢水平 30 图 39：苏交科的当前估值低于历史估值中枢水平 30 表 1：中美贸易战的谈判和升级进程 5 表 2：不同行业的 PPP 项目最低资本金比例 9 表 3：不同情景下专项债撬动基建投资的测算 11 表 4：2019 年全国 28 省/自治区/直辖市的交通投资计划（转下表） 12 表 5：2019 年全国 28 省/自治区/直辖市的交通投资计划（接上表） 13 表 6：“十三五”期间，铁路的平均年投资额约为 0.8 万亿 14 表 7：2018 年下半年至今获批的重大铁路工程项目 15 表 8：2018 年发改委重启轨道交通审