建筑行业2019年中期策略：需求端改善确定，聚焦行业核心资产.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读最后特别声明与免责条款目 录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 目 录 下半年房地产投资展望：房地产投资增速或将下行，但实际需求将好于去年 6 上半年房地产投资增速高位运行，但 5 月出现快速回落 6 土地购置费才是房地产投资大幅波动的主要原因 7 房地产投资存在 4 年左右的土地库存周期 7 19 年下半年地产投资增速将下行，但主要是受土地购置费的拖累 8 2019 年基建投资展望：不悲观、不乐观 9 19 年上半年基建投资增速不及预期 9 基建投资资金来源拆解 9 预计 2019 年广义基建增速约为 5.6% 10 2019 年固定资产投资增速展望：中性情景下大约在 4.8% 11 预计 2019 年行业产值增速大约为 6.7% 12 Q1 行业产值增速回升，新签合同增速趋稳 12 中性情景下预计全年行业总产值增速为 6.7%，较 18 年有所回落 12 行业集中度有提升趋势，未来龙头公司市占率将明显提升 14 对 2019 年细分行业的增速判断：房建装饰基建 14 板块估值水平处于历史低位，超额收益主要来源于政策驱动 15 横向比较看，板块估值水平低于 A 股平均水平和沪深 300 15 纵向来看，板块目前估值与历史底部已经非常接近 16 从细分行业来看，设计、基建、钢结构等处于历史估值底部 16 行业超额收益主要来自估值的提升 17 投资建议：下半年基建有提估值机会，地产链建议关注 18 基建下半年或迎来政策利好 18 未来景气度较高的细分领域将主要集中在补短板及有现金流的领域 19 从历史上来看，板块超额收益时间段内，基建央企表现最好 20 基建链条的成长性机会关注设计 21 地产链——或有阶段性机会，长期看好建筑工业化 21 地产链景气高点已过 21 装饰和钢结构是地产链上可能有机会的细分领域 22 建筑工业化是未来的方向 23 劳动力拐点来临 23 建筑工业化显著减少人工成本提升施工效率 24 重点推荐标的简析 24 中国铁建：估值低廉的综合性基建领域龙头 24 中国建筑：市场化程度最高、估值最低的建筑央企 25 东易日盛：稳健发展的家装龙头 26 重点推荐标的盈利预测与估值 26 风险提示 27 图表目录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 图表 1： 房地产投资增速超表现较强韧性（亿元） 6 请务必阅读最后特别声明与免责条款 图表 2： 房地产新开工面积增速复苏明显 6 图表 3： 商品房销售额和销售面积增速持续下行 6 图表 4： 房地产土地购置费增速快速回落 7 图表 5： 土地购置费在房地产投资中的占比持续上升 7 图表 6： 商品房销售额和销售面积增速持续下行 7 图表 7： 新开工和房地产建安投资出现显著背离 8 图表 8： 对于 2019 年房地产投资增速的情景分析 9 图表 9： 狭义基建投资增速 19 年以来并不理想 9 图表 10： 广义基建投资增速低位运行 9 图表 11： 城镇基建投资资金来源/基础设施建设投资 10 图表 12： 城镇基建投资资金来源构成（%） 10 图表 13： 2018-2019 年基建投资增速预测 11 图表 14： 2019 年固定资产投资增速预测（%） 11 图表 15： 行业收入增速持续回升（%） 12 图表 16： 新签合同增速见底回升（%） 12 图表 17： 建筑业总产值与基建投资的拟合图 13 图表 18： 建筑业总产值与地产投资的拟合图 13 图表 19： 回归分析显示拟合度较高 13 图表 20： 2019 年行业总产值增速测算（亿元） 13 图表 21： 用回归公式回测历史增速 14 图表 22： CR4 新签合同市场占有率 14 图表 23： 建筑业细分领域增速 15 图表 24： 市盈率对比（TTM，整体法） 15 图表 25： 市盈率对比（TTM，中值） 15 图表 26： 1Q19 申万一级行业利润增速排名 16 图表 27： 板块历史 PE 估值 16 图表 28： 各个细分板块历史估值对比（匹配规则： TTM） 17 图表 29： 07 年以来板块有超额收益的时间 17 图表 30： 6 次半年以上超额收益机会的政策驱动力量及表现个股 17 图表 31： 07 年以来板块和指数走势对比 18 图表 32： 板块相对于沪深 300 的超额收益 18 图表 33： 广义