食品饮料行业19中报预览暨最新观点：白酒平稳增长，食品韧性较强.docxVIP

敬请阅读末页的重要说明 敬请阅读末页的重要说明 正文目录 一、白酒中报预览：中报平稳增长，全年预期不改 3 二、食品中报预览：投费用拉动销，保障稳健增长 5 三、最新观点：白酒静待估值切换，食品关注低位改善 6 四、行业重点公司估值表 7 图表目录 图 1：食品饮料行业历史PE Band 8 图 2：食品饮料行业历史PB Band 8 表 1：白酒板块 19 年中报前瞻（单位：亿元） 3 表 2：大众品板块 19 年中报前瞻（单位：亿元） 5 表 3：重点公司估值表 7 敬请阅读末页的重要说明一、白酒中报预览：中报平稳增长，全年预期不改 敬请阅读末页的重要说明 白酒板块中报预览：中报平稳增长，全年预期不改。白酒行业去年二季度基数高，今年Q2 增速较 Q1 相比，加速有一定难度，但基本能实现稳健增长，其中，高端三家公司确定性最强。茅台 6 月放量，五粮液也已经完成全年半数以上计划量，老窖则在茅五价 格上行背景下量价齐受益。600 元以下的白酒企业出现分化，渠道推力和去年基数的不同，决定报表不同表现。次高端白酒公司仍存在一些共性问题，高目标下发货多于终端出货，库存水平较高，导致渠道推力变弱的行业性问题，其中今世缘/汾酒表现好于同行。中档白酒仍在享受集中度提升+产品升级的红利，其中古井业绩仍有望显现弹性。结合草根和报表基数因素，我们预计老窖和口子具备 Q2 报表加速或超预期的可能。 表 1：白酒板块 19 年中报前瞻（单位：亿元） 公司名称 收入 净利润 19Q2 同比 19H1 同比 19Q2 同比 19H1 同比 贵州茅台（已披露中报） 186.9 10.9% 411.7 16.8% 87.3 20.3% 199.5 26.6% 五粮液 91.8 22.0% 267.7 25.0% 27.2 27.0% 91.9 29.3% 泸州老窖 38.1 25.0% 79.8 24.3% 11.8 30.0% 27.0 37.0% 洋河股份 54.1 8.0% 163.0 12.1% 16.5 8.0% 56.7 13.3% 山西汾酒 22.5 25.0% 63.1 25.2% 2.9 27.0% 11.7 24.4% 水井坊（已披露中报） 7.6 29.3% 16.9 26.5% 1.21 7.5% 3.4 27.0% 舍得酒业 5.2 5.0% 12.2 19.8% 0.9 8.0% 1.9 14.7% 口子窖 10.5 15.0% 24.1 11.5% 3.5 22.0% 8.9 21.7% 古井贡酒 25.6 15.0% 62.3 30.2% 4.0 30.0% 11.9 33.1% 今世缘 11.3 30.0% 30.9 30.7% 4.3 25.0% 10.8 25.6% 酒鬼酒（已披露快报） 3.6 40.5% 7.1 35.4% 0.8 60.6% 1.6 36.3% 顺鑫农业 37.5 15.0% 85.1 17.7% 1.4 20.0% 5.7 17.8% 资料来源：wind、 茅台：公司披露中报：公司 19H1 营业总收入 411.7 亿元，归母净利润 199.5 亿元，同比增长 16.8%和 26.6%，其中 Q2 收入 186.9 亿元，增长 10.9%，归母净利润 87.3 亿元，增长 20.3%。增速较 Q1 有所回落，主要系 18Q2 高基数，且公司因更换“国酒茅 台”包材，预计有部分计划量受包材供应不足影响。在 7 月份持续发货、下半年基数降低、时间过半任务近半的背景下，预计下半年增速回升。 五粮液：预计上半年普五发货量增长 20%，6 月份第八代普五上市提高价格，不过考虑去年 Q2 基数较高，且二季度为提振一批价蓄势第八代产品推出，公司收紧发货节奏。预计单二季度收入增长 20%左右，利润增长 25%。第八代普五多实行按月打款、按月 发货政策，预计现金流指标平稳。 泸州老窖：受益五粮液批价上行空间打开，老窖提价策略渐次落地。二季度受益五粮液控货，国窖放量超预期，带动收入预测中枢上移，我们预计单二季度收入增速 25-30% 区间，利润增速 30-35%区间。 洋河股份：草根调研反馈，公司 4-5 月加大发货进度，回款增长加快，淡季背景下，库存也相应有所提升，6 月省内放缓发货，消化渠道库存。预计公司 19Q2 整体收入端增速 10%附近，利润增速与收入基本持平。 敬请阅读末页的重要说明山西汾酒：草根调研反馈，公司 4 敬请阅读末页的重要说明 5 月公司放开打款，单月增速较高，库存也相应有所提升，6 月回归正常。我们预计单二季度收入增速 25%左右，利润增速 27%，环比一季度略有提速。 水井坊：公司披露中报：公司上半年实现营业收入