FOF系列之债基多因子分析体系（上）.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ FOF 研究 2018-4-2 金融工程┃专题报告 FOF 系列之债基多因子分析体系（上） [Table_Author] 报告要点 分析师 覃川桃 （8621  长江金工债基多因子分析模型 qinct@ 固定收益多因子模型中提取出的主要风险因子有：利率风险因子、信用利差风 执业证书编号：S0490513030001 险因子及特异性风险因子，其中利率风险因子衡量了无风险利率的变化，是最 联系人 陈洁敏 重要和基础的因素之一，构建的过程最复杂，主要使用PCA 降维方法。信用利 （8621 chenjm5@ 差分为行业信用利差和评级利差，主要体现在不同行业同评级的个券之间也会 存在明显的信用利差差异，而优秀的基金经理会根据基本面及债券市场利差变 化来进行进行行业间配置。我们基于这些重要的风险因子构建了长江金工债基 分析师 多因子分析体系。 相关研究 [Table_Doc]  债券型基金归因的方法 《A 股投资者结构变迁》2018-3-27 延续前篇《基金的绩效归因方法分析及应用》中基金绩效归因的净值、仓位双 《截面融合模型选股框架初探》2018-3-11 维度分析，债券型基金的绩效归因也可以从这两个角度出发。本篇主要进行基 《经济周期视角下的强者恒强效应》2018-2-23 于净值的分析，常见的基于净值分析的方法可以归为两类：1、构建代表不同收 益的指数，基金与指数拟合得到在各个部分的收益分解；2、构建风险因子，类 似于股票的多因子模型，通过计算基金在风险因子上的暴露度来做基金收益的 分解以及未来收益的预测。本文使用第二种思路。  债券风险因子的构建 对于给定的证券，定价模型能够得到由时间变化带来的预期收益率。剩下的收 益部分是由无风险利率（基准收益率）的变化、市场利差水平变化、市场波动 率、提前兑现预期以及特异性收益带来的。基于这个理论基础，分别从无风险 利率、市场利差中提取对应的风险因子并计算收益率。针对国内市场情况，部 分因子提取会进行简化，并且暂不考虑特异性收益，添加可转债因子来衡量在 可转债上的暴露。  实践分析示例 进行债基多因子分析体系的实例应用介绍时，本文以两只债券为例，得到了较 好的拟合效果。当然