玉米月报：布局的良机，但上涨靠天.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 观点摘要 产业链方面，供给端，当前作物生长状态良好，天气大体有利于新作生长；临储拍卖维持每周 400 万吨投放量，库存结余 5986 万余吨； 当前关税下进口玉米及替代品将毫无优势，但若贸易战缓解，替代品的进口利空影响仍不容小觑。需求端，华南及长江流域猪瘟加重，整个 2019 年度生猪存栏都将难以恢复，对玉米的饲用需求短期难以改善；深加工企业下游产品终端消费旺季来临，但仍表现不佳，行业库存维持年度高位，加工利润仍未摆脱亏损的局面，传统 7-8 月份夏季检修季来临，开工率维持年度低位。库存端，南北港口价格倒挂，港口玉米库存降幅明显。 期现价差结构方面，玉米价格维持远月升水格局，本月 09 合约升水幅度缩窄，主要受累于整个 2019 年度生猪存栏难以恢复的影响，同时深加工行业迎来 7-8 月的检修季开工率大幅下滑，09 合约需求也很难得到改善，同时玉米生长期天气及病虫害并未带来有利炒作，所以基差一直维持窄幅波动；01 合约则受新作玉米种植面积预期减少和天气不确定因素的风险溢价影响保持升水，当前玉米主产区土壤墒情比较适合作物生长，升水幅度也小幅缩窄。 观点：当前华南、长江流域猪瘟加重，猪瘟疫情导致的生猪存栏量下降或将贯穿整个下半年，玉米的饲用需求在此期间很难得到改善，同时当前深加工企业正值季节性检修高峰期，9 月份之后才会逐步恢复所以新玉米上市前的 8 月份可能是玉米需求最差的时间段，也是底价容易出现时间段，而此阶段正值玉米生长的关键时期，容易出现天气和病虫害炒作题材。所以现货和 11 合约背靠拍卖底价做多仍然具备较高的安全边际，但后期要上涨将主要有赖于天气、病虫害对新作物的炒作：若天气有利、新作长势良好，则玉米很难有明显的涨幅，需求难以改善的背景下维持震荡的可能性较大，震荡区间在 1900-1980 若天气不利，当前较高安全边际下的布局或将带来可观的收益。 策略：背靠抛储底价，现货增加库存、期货布局多单为主，同时做好风险控制措施。谨慎投资者观望为宜。 策略风险：中美贸易缓和进口增加、非洲猪瘟疫情持续恶化，天气状况利于玉米生长。 目录 一、产业链分析 .- 4 - 1.1 供给端：新作生长- 4 - 1.2 供给端：临储拍卖- 5 - 1.3 供给端：玉米及替代品进口- 7 - 1.4 国内贸易及港口库存- 9 - 1.5 消费端：饲料养殖消费- 10 - 1.6 消费端：深加工消费- 11 - 二、基差及价差结构- 13 - 三、后期展望及策略- 14 - 一、产业链分析 供给端：新作生长 玉米生长发育方面，东北地区、华北、西北地区中东部春玉米大部进入抽雄吐丝期，部分地区仍处于拔节后期；西南地区东部、新疆处于吐丝至乳熟期。苗情监测结果表明，全国春玉米一、二类苗占比分别为 24%、73%；与上周相比， 一类苗比例减少了 6 个百分点，二类苗增加了 6 个百分点。华北、黄淮、西北地区东部夏玉米大部进入拔节期，局部仍处于七叶期；西南地区处于拔节至吐丝期， 局地已乳熟。全国夏玉米一、二类苗占比分别为 28%、69%；与上周相比，一类苗比例增加了 5 百分点，二类苗减少了 2 个百分点。 图1：春玉米发育期 图2：夏玉米发育期 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 主产区农业气象条件方面，据中央气象台检测，东北、内蒙古主要农区气温偏高 1～4℃，利于春玉米、一季稻等作物生长发育。黑龙江北部和东部周内出现5～6 天阴雨天气，降雨偏多 5 成～2 倍，土壤持续过湿，对玉米拔节抽雄不利; 同时适温、高湿天气导致部分水稻稻瘟病发生发展。内蒙古东南部、辽宁西部出现 1～3 天日最高气温≥35℃的高温天气，加之降水偏少，土壤墒情偏差，部分农田旱象露头，对玉米开花吐丝有一定不利影响。西北、华北、黄淮地区，新疆、华北东部、黄淮大部多晴少雨，气温接近常年同期或偏高 1～4℃，日照时数接近常年同期，利于春玉米抽雄吐丝以及夏玉米和夏大豆生长。西北地区东部、华北 中西部出现 10～100 毫米降水，利于补充土壤墒情，对作物生长有利。河北西南部、河南东南部、山西南部出现 3～6 天日最高气温≥35℃的高温天气，温高雨少、墒情偏差，对夏玉米、大豆生长有一定不利影响。 图3：农业干旱综合监测 图4：土壤相对湿度 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 未来天气及关注重点，据中央气象台预报，8 月 2-11 日，降水主要位于西北地区东部、华北、东北地区、黄淮、华南、西南地区东部等地，累计降雨量一般有 40～80 毫米，其中四川盆地西部、华北中南部、华南西南部及云南南部等地的部分地区有