评级调整专题：2019城投评级调整印证了什 么.docxVIP

22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 2019 年城投主体评级和展望有何调整？ 4 主体评级和展望调整情况 4 主体评级或展望上调具体情况分析 4 主体评级或展望缘何上调？ 5 2019 年平台主体评级下调情况分析 8 3 个下调主体所属区域有何共同特征？ 9 四川金财金鑫下调评级具体分析 12 四川金财金鑫较上次评级跟踪有何不同？ 13 都江堰兴堰投资下调评级具体分析 14 都江堰兴堰投资较上次评级跟踪有何不同？ 15 楚雄开投主体评级下调具体分析 15 楚雄开投较上次评级跟踪有何不同？ 16 下调评级主体有何共性？ 16 3. 小结 17 图表目录 图 1：2019 年城投债发行量和净融资额出现大幅上升 4 图 2：2019 年一季度城投取得借款收到的现金回升 4 图 3：2019.8.19 前城投主体评级调整情况 4 图 4：评级上调前主体评级分布 5 图 5：2019 年跨等级评级调整情况 5 图 6：2019.8.19 前主体评级上调省份分布 5 图 7：2019.8.19 前主体评级上调行政级别分布 5 图 8：上调评级主体 2019 上半年现金流较 2018 上半年有所改善 6 图 9：未上调评级主体 2019 上半年现金流较 2018 上半年无改善 6 图 10：浙江省上调评级主体集中地区分布 6 图 11：山东省上调评级主体集中地区分布 6 图 12：安徽省上调评级主体集中地区分布 7 图 13：广东省上调评级主体集中地区分布 7 图 14：江苏省未上调评级主体集中在公共预算收入倒数的 4 个城市 7 图 15：2019 上半年土地流拍率整体下降 8 图 16：2019 上半年与 2018 上半年土地供应对比 8 图 17：2019 年以来 AA+及 AA 的平台现金流情况较好 8 图 18：同区域内上调评级平台现金流较去年有所改善 8 图 19：四川省各县级市经济财政情况 9 图 20： 云南省各地级市经济财政情况 9 图 21：四川省各县级市 GDP 增速 9 图 ：云南省各地级市 GDP 增速 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 图 23：四川省各县级市一般公共预算收入增速 10 图 24：云南省各地级市一般公共预算收入增速 10 图 25：四川省各县级市税收收入增速 11 图 26：云南省各地级市税收收入增速 11 图 27：四川各县级市税收占比及财政自给率情况 11 图 28：云南省各地级市税收占比及财政自给率情况 11 图 29：四川省各县级市债务压力情况 12 图 30：云南省各地级市债务压力情况 12 图 31：应收类款项和已抵押土地占公司总资产比重达到 63.35 13 图 32：公司近期偿债压力较大 13 图 33：公司对外抵押资产占比较高 13 图 34：流动资产以变现能力较差的存货为主 14 图 35：存货里未取得权证的划拨土地占大多数 14 图 36：公司未来两年债务到期金额较大 14 图 37：公司未来偿债计划 14 图 38：其他应收款占流动资产比重较大 16 图 39： 无形资产和固定资产占非流动资产比重较高 16 表 1：江苏省内是否涉及平台主体评级上调地级市财政债务对比 7 表 2：2019 年评级下调的三家平台 9 表 3：四川省县城 GDP 规模 10 表 4：2018 年末公司对外担保情况 15 表 5：2019 年评级跟踪较上次评级跟踪对比 16 2019 年以来城投借款取得现金流入以及城投债发行融资均较此前出现回暖，这从逻辑上验证了城投融资状况的边际改善。本文将从城投债发行主体评级的角度出发，探索今年以来城投主体评级或展望调整情较以往有何不同，调整的原因是什么？ 图 1：2019 年城投债发行量和净融资额出现大幅上升 图 2：2019 年一季度城投取得借款收到的现金回升 亿 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0  2 018.8.14之前 2 019.8.14之前 城投债发行量 城投债净融资债  亿 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00  取得借款收到的现金 2018年下半年季均 2019年一季度 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2019 年城投主体评级和展望有何调整？ 主体评级和展望调整情况 通过对 Wind 统计数据进行梳理，截止 2019 年 8 月 19 日，共有 94 家城投债发行主体被 上调主体评级或展望（剔除被多家评级机构上调评级的重复主体，94 家主体共涉及