美国建筑涂料行业研究及对中国的启示.docxVIP

目录索引 美国建筑涂料需求特征：市场大而稳定，消费模式从“个人”转向“代理人” 7 美国建筑涂料行业接近千亿级（人民币）市场 7 存量需求为主（重涂占比高），需求稳定且有向上空间 9 消费模式由个人（DIY）向代理人（专业承包商）转变 15 渠道和品牌是核心竞争要素，“大龙头”宣伟（SHERWIN-WILLIAMS）和“小而美”本杰明摩尔（BENJAMIN MOORE） 17 建筑涂料赛道决定渠道和品牌是核心竞争要素 17 渠道为王，差异化竞争是建筑涂料企业核心策略 18 品牌制胜，优势公司逐步构筑宽深护城河 32 外部并购和内部协同，助推强者恒强 39 市场高度集中和消费属性强，造就涂料龙头长牛表现 41 对中国的启示，三棵树长期发展可期 45 风险提示 46 图表索引 图 1：涂料类型（按用途） 7 图 2：全球涂料市场分类一 8 图 3：全球涂料市场分类二 8 图 4：2018 年美国建筑涂料需求占比 10 图 5：2018 年美国建筑涂料内外墙需求比例 10 图 6：美国建筑涂料产量和住宅新开工面积同比增速 10 图 7：中国建筑涂料产量和商品房销售面积同比增速 10 图 8：美国建筑涂料产值和同比增速 11 图 9：美国建筑涂料、水泥产值比较 11 图 10：美国住房历年维修和改造支出（十亿美元） 11 图 11：美国存量住房及当年美国存量房屋平均年龄 12 图 12：截至 2019 年美国房屋年龄分布情况 12 图 13：2017 年美国存量房屋户型结构 13 图 14：历年美国购置住宅支出结构 13 图 15：美国建筑涂料产量和存量住房 13 图 16：美国房价上涨与住房维修改造高度相关性 14 图 17：美国现有房屋销售增速 14 图 18：美国消费者信心指数与维修改造支出 14 图 19：美国失业率情况（单位：%） 14 图 20：北美地区涂刷方式逐渐由 DIY 转向专业涂刷 15 图 21：历年美国住宅专业改造和 DIY 改造支出 15 图 22：美国各年龄层住宅提升改造占比 16 图 23：美国人口年龄结构变化 16 图 24：美国建筑涂料产品 17 图 25：1999 年到 2016 年美国建筑涂料渠道份额变化情况 19 图 26：PPG 历年业务变化及营收额（百万美元） 21 图 27：RPM 历年业务变化及营收额（百万美元） 21 图 28：Masco 历年业务变化及营收额（百万美元） 22 图 29：家得宝线上销售收入占比（%） 23 图 30：家得宝线上业务和线下业务销售增速 23 图 31：美国企业线上家装产品销售情况 23 图 32：美国线上家装销售市场占比 23 图 33：宣伟历年分地区营业收入结构 25 图 34：2018 年美国建筑涂料企业分地区营业收入结构 25 图 35：美国四大涂料企业员工数量 25 图 36：全球涂料企业 2017 年北美地区销售代表数量 25 图 37：美国涂料企业期间费用率 26 图 38：美国涂料企业人均营业收入（万美元） 26 图 39：美国涂料企业毛利率 26 图 40：美国涂料企业建筑涂料业务营业利润率 26 图 41：宣伟和威士伯期间费用率比较 27 图 42：宣伟和威士伯毛利率比较 27 图 43：美国涂料企业存货周转率（单位：次） 27 图 44：美国涂料企业应收账款周转率（单位：次） 28 图 45：美国涂料企业应付账款周转率（单位：次） 28 图 46：历年宣伟直营店数量（左轴）及单店营收（右轴） 28 图 47：美国宣伟建筑涂料业务直营店分布 28 图 48：BEHR 百色熊品牌漆在家得宝中的店铺区展示图 29 图 49：Masco 及RPM 立帕麦在家得宝渠道涂料收入占总建筑涂料收入比例 30 图 50：2018 年本杰明摩尔总部、工厂及分发中心分布图 31 图 51：各公司产品数据对比 33 图 52：最受承包商欢迎的外墙涂料调查 34 图 53：各公司内外墙油漆均价对比 36 图 54：1990 年代以来各涂料企业广告费率变化情况 37 图 55：1990 年代以来各涂料企业广告费用变化情况（百万美元） 37 图 56：90 年代以来公司成功并购数量（起） 39 图 57：各公司内部业务的协同效应 41 图 58：美国四大涂料企业ROE 42 图 59：美国四大涂料企业经营净现金流/净利润 43 图 60：美国涂料企业PE 估值 44 图 61：美国涂料企业股价走势（前复权价格，单位：美元/股） 44 图 62：中美建筑涂料产量（万吨） 45 图 63：中美人均建筑涂料产量（kg/人） 45 图 64：2017 年美国存量房屋年限结构 45 图 65：2018 年中