杜邦分析在上市财务报表分析中的应用——以乐视网为例进行实证分析.pdf

杜邦分析在上市财务报表分析中的应用 杜邦分析在上市财务报表分析中的应用 杜邦分析在上市财务报表分析中的应用杜邦分析在上市财务报表分析中的应用 ——以乐视网为例进行实证分析——以乐视网为例进行实证分析 ————以乐视网为例进行实证分析以乐视网为例进行实证分析 2018年 08月 17 日 摘要：摘要：杜邦分析为财务管理中一项重要的分析工具，它将资产负债表指标与利润表指标有 摘要摘要：： 机结合起来，综合反映企业的财务状况和经营成果，全面而直观地为企业财务决策提供依 据，被报表使用者广泛运用。基于此，运用改进后的杜邦分析体系来分析互联网上市公司 乐视网信息技术股份有限公司，详细阐述如何将杜邦分析运用于企业的财务分析中。 关键词：关键词：杜邦分析，互联网，财务报表分析，应用 关键词关键词：： 一、一、杜邦分析和传统的杜邦分析体系杜邦分析和传统的杜邦分析体系 一一、、杜邦分析和传统的杜邦分析体系杜邦分析和传统的杜邦分析体系 杜邦分析法(DuPont Analysis)最初得名于美国杜邦公司开创的财务分析方法，它融合了 评判企业赢利能力、偿债能力、资产运营能力的多项核心财务指标，综合反映财务状况和 经营成果，为企业利益相关者提供了财务决策的重要依据。在传统的杜邦分析体系中，主 要通过拆分权益净利率来研究分析财务指标间的制衡关系。在保持权益乘数不变的前提下， 用总资产净利率反映经营活动，便于平衡经营风险与财务杠杆；总资产净利率又可以进一 步拆分成总资产周转率与销售净利率，来平衡资产运营能力和销售能力。但传统分析的明 显缺陷在于：销售收入与净利润不匹配，没有区分经营活动与金融活动，有息负债和无息 负债，忽视现金流量的分析，具体原因详见高建来、王丹的理论研究[1]。因此，对于上市 公司的分析，提倡使用改进后的杜邦分析体系。本文选取在中国上市且处于互联网行业市 值排名前十位中的乐视网信息技术(北京)股份有限公司，财务信息为公司年报中披露的资 产负债表、利润表和现金流量表。 二、二、改进的杜邦分析体系改进的杜邦分析体系 二二、、改进的杜邦分析体系改进的杜邦分析体系 (一)改进杜邦分析体系的指标确定 本文采用改进的杜邦分析体系是出于以下考虑。一是传统的杜邦分析体系以从资产负债表 和利润表中获取的总资产净利率为核心指标，其基础为权责发生制，不利于将机会成本和 [2] 风险因素考虑进来，加大了人为操纵的可能性 ，也无法反映每股净资产等上市公司的特 点。二是改进的杜邦分析体系明确区分了资产和收益中经营活动产生的金额和金融活动产 生的金额，使计算结果更准确。在以往的实证研究中，多将与资产投资相关的财务指标引 入杜邦分析，以平衡决策的长期和短期利益，减少利润操控。比如，在端木青的研究中， 选择了 47家公司 2008 年的销售净利率、资产周转率、权益乘数、每股净资产，利用回归 分析证明，任何一个因素的增加都会带来每股收益(EPS)的提高，其中销售净利率和每股 净资产的影响最大。但与资产相关的指标也存在着数值绝对、可比性不强的问题。 因此，本文在改进杜邦分析法的基础上，用回归分析法和因素分析法详细分解每个变量对 权益净利率的影响。数据来源为乐视网信息技术(北京)股份有限公司 2014—2016 年的年 度财务报告。 (二)财务报表数据分析 图 1 中折现自上而下分别代表 A净财务杠杆、B 税后借款利息率、C 净经营资产净利率、D 权益净利率。根据改进后的杜邦分析体系，其中权益净利率的计算为：D=C+(C-B)×A，其 中 A、B、C的变动最终体现为 D的变化，将几项因素进行合并后，C-B为经营差异率，(C- B)×A为杠杠贡献率。 图 1 核心指标趋势图 (三)详细拆分指标分析 根据以上公式，用因素分析法确定有关因素对权益净利率的影响方向和影响程度。 表 1