博汇纸业-市场前景及投资研究报告-龙头整合，白卡需求弹性.pdfVIP

[Table_Summary] 博汇纸业：龙头整合提升行业盈利， 白卡需求弹性 在即 博汇纸业(600966) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 轻工制造行业 公司深度报告 2020.06.29/强烈推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 1、金光拟收购博汇，巨头联手行业格局迎变革。博汇纸业成立 于 1994 年，公司主要产品包括白卡纸、箱板纸等。截至 2019 年底，我们统计公司机制纸年产能已达 335 万吨，其中白卡纸 ： 215 万吨，国内白卡生产规模仅次于金光。2019 年12 月，金光 纸业公告拟收购博汇集团100%股权，通过直接和间接持有博汇 纸业48.84%股权成为博汇纸业实际控人。2018 年，金光总产能 ： 规模约为1100 万吨，白卡纸产能312 万吨，若收购成功二者合 hor] 计白卡纸产能将达527 万吨，占当前行业总产能48.26%，行业 [TABLE_QUOTEINFO] 600 格局将进一步集中。 124% 500 91% 400 2、白卡纸供需格局已明显改善，需求弹性 在即，行业长期 300 景气度向好。供给端：供给趋于稳定，未来两年新增产能有限。 58% 200 白卡纸行业经历了 2011-13 年、2016-18 年的两次产能快速扩 25% 100 张后，行业供大于求。19-21 年行业新增产能较少，供给趋于 -8% 0 稳定，2019 年行业产能利用率达82.80%，同比提升3.72 pcts， 6 9 2 3 / / 1 / 9 9 / 0 1 1 9 2 0 0 1 0 市场供需平衡已明显改善。2019 年白卡纸价格自底部回升，全 2 2 0 2 2 成交金额(百万) 博汇纸业 年上涨13.3%，吨毛利较最低点提升约1600 元/吨。需求端：1） 沪深300 传统需求稳步增长。白卡纸主要应用于各类精细产品包装，如 数据来源：wind 方正证券研究所 烟酒、化妆品、日用品等，终端需求稳定有韧性。2019 年白卡 相关研究 纸表观需求量 857 万吨，同比增长 9.73%，下游药品、卷烟等 [TABLE_REPORTINFO] 需求占比较高的板块生产规模平稳、增速稳步提升。2）增量需 求 在即。我们测算2020 年1 月新版“限塑令”推行有望增 加 262 万吨白卡纸替代性需求；叠加白板纸受富阳产能清退、