房地产行业2020年中期投资策略分析报告：住宅基本面持续改善，物业+园区REITs.pdfVIP

行业深度研究报告 ● 房地产行业 2020 年6 月29 日 住宅基本面持续改善，物业+ 园区REITs 多元发展 房地产行业 ——房地产行业2020 年中期策略 推荐 维持评级 核心观点:  2020 上半年地产行业整体表现偏弱，估值处于历史低位。年初到 2020 年6 月19 日，房地产板块整体下跌9.5% ，同期沪深300 涨幅 0.1% ，房地产板块跑输市场整体表现。在中信30 个一级行业分类中， 跌幅排第5 位。对比各子行业，物业管理服务涨幅亮眼，达 61%， 其余子板块跌幅较大。行业当前PE 及PB 均处于历史底部区域，并 且与其他各行业进行纵比，PE 及PB 也偏低。  住宅开发行业：基本面稳步修复，政策保持一贯，资金面偏宽松。5 月份销售已恢复到去年同期水平，价格维稳；房价维稳，各线城市 继续小幅分化；房地产调控政策常态化，“房住不炒”仍是主基调， 因城施策空间进一步加大，边际宽松逻辑不变；银行贷款规模增速 放缓，利率水平处于下行通道，央行定调偏向“稳定”，房企发债融 资成本持续改善，随着内外流动性的宽松，房企或迎来近几年融资 15.00% 最宽松的时间窗口。 10.00%  物业管理行业：朝阳行业，创新动能持续发力。城市化带来的旺盛 5.00% 商品房需求成为物业管理行业市场扩张的重要动力。居民可支配收 0.00% 入增长助力物业管理行业市场扩张。新冠 影响给物业管理行业 -5.00% 带来发展机遇。2015-2019 年五年间物业管理企业的ROE 均高于整 -10.00% 体的房地产企业，并且鼓励性政策也不断出台支持行业未来发展。 -15.00%  园区综合开发行业：园区REITs 未来市场空间广阔。根据中国证监 -20.00% 会、 发展改革委联合发布的《关于推进基础设施领域不动产投 房地产(中信) 沪深300 资信托基金（REITs ）试点相关工作的通知》，权属清晰、重点区域 资料来源：中国银河证券研究院 内的成熟优质产业园区将最先受益，预计产业园区为底层资产的公 募REITs 市场空间为2500 亿元。产业园区REITs 试点有利于盘活存 量资产，加速提升其资产运营水平，长租公寓及商业地产落地可期。  竣工周期： 影响减弱，竣工周期有望迎来新高峰。 影响逐 步消退，全国房屋竣工情况明显反弹，有望持续回暖。主流房企公 司2020 年平均竣工增速目标依然保持高位。竣工的趋势性修复，将 有利于房地产企业业绩的 ，对地产企业结算构成有力保障；同 时，竣工高峰的逐步到来，也将带来物业管理行业管理面积在未来 相关研究 的2-3 年内大幅增长，推动物业管理行业的成长。 【银河地产潘玮团队】行业动态报告_  投资建议：行业基本面稳健修复、政策面保持一贯、资金面偏宽松， 房地产行业_ 市场成交继续修复，行业 虽然下半年行业基本面仍承压，但积极因素不断累积。行业竣工高 融资环境逐步改善-4 月行业动态报告 峰逐步到