美元最后的挣扎.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 市场复盘：流动性趋松，美元指数走弱 4 二、 美元指数：中枢进一步下移 4 1、疫情反复 4 2、财政赤字货币化 6 3、过度乐观的预期需要修正 7 4、美元指数先强后弱 9 三、 欧元： 保持乐观 10 1、从利率和流动性看欧元汇率 10 2、欧元：保持乐观 12 四、 英镑： “看空不做空” 14 1、从利率和流动性角度看英镑 14 2、英镑：“看空不做空” 16 五、 日元：货币供求和通胀差主导的行情 19 六、 风险提示 22 图表目录 图表 1：2020 年第二季度外汇市场回顾 4 图表 2：美国各州近期新增确诊病例 5 图表 3：美国国债到期分布 6 图表 4：美联储近期暂时放缓扩表速度 6 图表 5：美国国债发行与美元流动性 7 图表 6：美国经济意外指数与标普 500 7 图表 7：标普 500 与 Put/Call Ratio 7 图表 8：标普 500 与资金流动 8 图表 9：美元指数日线 9 图表 10：全子集回归结果（周度） 11 图表 11：全子集回归结果（日度） 11 图表 12：欧元兑美元：实际值和模拟值 12 图表 13：欧美新增确诊病例情况 13 图表 14：欧元持仓现状 13 图表 15：欧元兑美元日线图 14 图表 16：全子集回归结果（近 10 年，周度） 15 图表 17：全子集回归结果（近 5 年，周度） 15 图表 18：英镑兑美元：实际值和模拟值 16 图表 19：第三季度是脱欧谈判的重要时间窗口 17 图表 20：欧英双方脱欧谈判 4 大争议点 17 图表 21：CFTC 英镑持仓 18 图表 22：英镑兑美元日线图 18 图表 23：日本央行购债规模 19 图表 24：日本 M2、日本国内信贷 20 图表 25：日本 M2 与国内信贷增速差、美元兑日元 20 图表 26：日美通胀差、美元兑日元 21 图表 27：美元兑日元 21 图表 28：2020 年第三季度风险事件 22 一、 市场复盘：流动性趋松，美元指数走弱 整个第二季度全球市场风险偏好迅速修复，美元流动性紧张的局面也大 为缓解。由于美国逆周期政策刺激力度最大、高频数据率先好转，美元资产 具有较高吸引力，5 月末之前美元指数震荡于 100 一线。5 月末、6 月初市场开始炒作欧央行加码宽松以及欧盟财政协同，欧股携手欧元迅速走强，同时 带动英镑升值，美元指数快速走弱至 96 附近后得到支撑。受益于全球股市和商品价格上涨，澳元、加元等商品货币也在第二季度录得显著升值。 图表 1：2020 年第二季度外汇市场回顾 注：均为非美货币相对美元升贬幅度。资料来源：Wind, 二、 美元指数：中枢进一步下移 1、疫情反复 美国各州自 5 月陆续重启，不久又爆发了蔓延全国的种族骚乱，使得疫情出现了明显的反复。此前美国财长已经表示若疫情二次爆发也不会封锁，当前 经济重启的主动权在各州政府和企业。 在美国GDP 占比最高的三个州——加利福尼亚州、得克萨斯州和纽约州， 只有纽约州疫情控制较好。加州和纽约州分别以科技和金融产业主导，均可以 在家办公，疫情反复对于经济影响相对可控。此外，GDP 占比超过 2%的州大多出现了明显的疫情反弹，大选最关键的三大摇摆州佛罗里达（共和党州长）、 俄亥俄（共和党州长）、宾夕法尼亚（民主党州长）新增病例均快速增加。整体 上支持共和党的州近期疫情反弹更为明显。经济大州的疫情反复使得复苏之路 再度出现不确定性，这是 6 月末市场风险偏好有所下降的诱因之一。 图表 2：美国各州近期新增确诊病例 州 票数 倾向 州长党派 GDP占比 近30日每日 (%) 新增确诊 哥伦比亚特区 District of Columbia 3 D 0.66 夏威夷州 Hawaii 4 D 0.44 马萨诸塞州 Massachusetts 12 坚 R 2.72 罗德岛 Rhode Island 4 定 D 0.29 佛蒙特州 Vermont 3 支 R 0.16 纽约州 New York 31 持 D 7.66 马里兰州 Maryland 10 1 R 1.96 加利福尼亚州 California 55 9 D 14.64 伊利诺伊州 Illinois 21 0 D 4.10 康涅狄格州 Connecticut 7 倾 D 1.30 特拉华州 Delaware 3 向 D 0.33 新泽西州 New Jersey 15 于 D 2.96 华盛顿州 Washington 11 支 D 2.79 缅因州 Maine 4 持 D 0.31 俄勒冈州 Oregon 7 D 1.17 密歇根州 Michigan 17 D 2.4