调研显示城市燃气销气量持续改善.docxVIP

重点图表 图1：2020年城市燃气运营商最新城市燃气销气量增长 图2：2020年城市燃气运营商城市燃气销气量增长指引 公司2020 年年初至最近月份 公司 2020 年年初至 最近月份 增长率（根据与 公司的交流） 新天绿色能源 (956 HK) 1-3月 20.6% 新奥能源(2688 HK) 1-5月 3.0% 天伦燃气 (1600 HK) 1-5月 3.0% 北京控股 (392 HK) 1-5月 -1.3% 华润燃气 (1193 HK) 1-4月 -4% to -5% 香港中华煤气 (3 HK) 1-4月 -8.4% 公司 增长率 昆仑能源 (135 HK) 15% 中裕燃气 (3633 HK)* 15% 新奥能源 (2688 HK) 12% to 15% 天伦燃气 (1600 HK)* 12% to 15% 新天绿色能源 (956 HK)* 8% to 9% 香港中华煤气 (3 HK) 低至中个位数 资料来源：公司、（香港） 注：*总体天然气销气量为零售+批发 资料来源：公司指引、（香港） 图3：每月天然气消费量 图4：每月国内天然气产量 十亿立方米 每月天然气消费量 同比增长 35 30 25 20 15 10 5 0  20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 十亿立方米 每月国内天然气产量同比增长 每月国内天然气产量 同比增长 16 14 12 10 8 6 4 2 0  16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 资料来源：国家发改委、（香港） 资料来源：国家发改委、（香港） 图5：每月天然气进口量 图6：2020年前四个月按国家划分的LNG进口量 十亿立方米 每月天然气进口量 同比增长 16 35.0% 14 30.0% 12 25.0% 20.0% 10 15.0% 8 10.0% 6 5.0% 4 0.0% -5.0% 2 -10.0% 0 -15.0%  马来西亚, 8.5%  其他, 22.8% 印尼, 8.3% 卡塔尔, 12.9%  澳大利亚, 47.5% 2020年前4个月液化天然气进口量:278亿立方米 资料来源：国家发改委、（香港） 资料来源：彭博、（香港） 图7：中国进口LNG价格趋势（每周） 图8：2019年天然气零售市场份额 北京控股 4,5004,0003,5003,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 昆仑能源 (135 HK), 5.9% 香港中华煤气 (3 HK), 8.3% 新奥能源 (2688 HK), 6.5% 中国燃气* (384 HK), (392 HK), 5.6%  其他, 59.1% 5.4% 华润燃气 (1193 HK), 9.1% 资料来源：上海石油天然气交易中心、（香港） 注：*中国燃气数据基于我们对其19年全年售气量数据的预测，因 有关数据尚未刊发 资料来源：公司资料、（香港） 图9： 城市燃气运营商的天然气销售量增长趋势 50.0 华润燃气 (1193 HK) 新奥能源 (2688 HK) 中国燃气* (384 HK) 昆仑能源 (135 HK) 香港中华煤气 (3 HK) 北京控股 (392 HK) 港华燃气 (1083 HK) 天伦燃气 (1600 HK) 中裕燃气 (3633 HK) 整体 1H182H182018 1H18 2H18 2018 1H19 2H19 2019 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 *注：2019年指的是中国燃气截至2020年3月31日的财年，并基于我们的估计资料来源：公司数据、（香港） 图10： 城市燃气运营商的售气毛差趋势 人民币/立方米 1H18 2018 1H19 2019 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 新奥能源 (2688 HK) 中国燃气* (384 HK) 华润燃气 (1193 HK) 香港中华煤气 (3 HK) 港华燃气 (1083 HK) 天伦燃气 (1600 HK) 昆仑能源 (135 HK) 中裕燃气 (3633 HK) *注：2019年指的是中国燃气截至2020年3月31日的财年，并基于我们的估计资料来源：公司数据、（香港） 图 图11：可比燃气公司估值表现 招商 3 个月 市盈率 ( x ) 预测2 0 - 22年 股息收益率 2020E ( ) 市净率 ( x ) 价格 目标价 上行/( 下 行) 空间 市值 ( 百万美 平均交易额 每股盈利 复合年均增 PEG 公司 代码 （港元） 评级