国金证券--A股一季报前瞻专题报告：重归基本面,用“放大镜”甄选优质成长.pdf

2019 年 03 月 20 日 证券研究报告 总量研究中心 一季报前瞻专题报告 策略专题研究报告 重归基本面，用“放大镜”甄选优质成长 ——A 股一季报前瞻专题报告 基本结论  一季报预告窗口期到来，关注一季度业绩披露的两个时间节点。随着前期市 场对于货币政策宽松、减税降费超预期、中美贸易缓和、去杠杆转向温和等 预期的逐步兑现，市场短期过于乐观的情绪开始逐渐回归理性，市场关注焦 点将回归到业绩上来。随着一季报预告披露窗口期到来，需要关注两个时间 节点来观测A 股一季报业绩情况：3 月31 日前中小板业绩出现较大变动或 为负等情况的公司将集中强制披露Q1 业绩预告；4 月10 日前，创业板所有 公司集中披露Q1 业绩预告。  预计一季报非金融A 股整体业绩增速继续回落。由于工业企业利润总额增 速与非金融A 股整体的盈利增速基本保持同步变动的走势，我们使用工业增 加值、PPI 及工业企业利润率拟合出工业企业利润总额走势显示一季度工业 企业利润总额同比增速将明显回落，主要由于一季度至今生产偏弱，工业增 加值同比增速大幅回落，而 PPI 同比增速也较去年底明显下滑。考虑到去年 年报存在“业绩洗澡”行为，导致去年四季度业绩增速大幅下滑，环比之下 今年一季度A 股业绩增速回落幅度不会太大。  中小创经历了去年年报业绩集中爆雷后，19Q1 中小创业绩同比增速有望重 回个位数增长。中小创Q1 基本不会受到商誉减值、资产减值等因素扰动， 并且随着外延式并购影响消退，业绩逐步回归到内生增长的阶段，我们预计 18Q4 是中小创业绩增速的历史低点，19Q1 业绩较去年年报增速将出现明 显回升，但考虑到去年同期基数较高，中小创业绩增速很难如去年同期回升 至两位数，乐观预期下19Q1 中小创业绩同比增速个位数增长。  从已披露数据来看，截至3 月20 日，共有145 家上市公司披露了一季报预 告，业绩增速中位数为 11.9% （预告下限）至35.0% （预告上限），业绩预 喜率为 69.7%。根据历史经验，业绩较好的公司通常更愿意较早披露业绩预 李立峰 分析师SAC 执业编号：S1130515040001 (8621 告，导致目前的数据与最终的实际情况可能存在一定的正向偏误，由于目前 lilife