国金证券--2019年3月固定收益类基金投资策略报告：维持信用底仓,把握绝对收益.pdf

2019 年 03 月 01 日 证券研究报告 金融产品研究中心 2019 年 3 月固定收益类基金投资策略报告 基金投资策略报告 维持信用底仓，把握绝对收益 基本结论 维持信用底仓，把握绝对收益——开放式债券型基金投资建议  2 月股债跷跷板效应下债券市场表现偏弱，长端收益率震荡上行，信用债表 现优于利率债，转债大幅上涨。社融数据显示信用环境边际改善，但市场对 宽信用政策实际效用仍存在分歧，同时货币政策维持相对宽松基调，短期内 市场出现明确拐点仍需等待数据验证或政策出台。分类来看，由于长端利率 已下行至历史低位、市场风险偏好提升且A 股波动性增强，利率债大概率呈 现震荡行情；信用债整体表现仍将好于利率债，但投资者择券及信评实力继 续经受考验；转债超预期上涨后性价比有所下降，但供给扩容及个券分化背 景下仍存在投资机会，对趋势把握、风险控制及择券能力的要求相应提升。  在基金选择及组合构建上，我们延续长期立足自上而下投资能力、中短期匹 配投资风格的思路。首先建议关注产品中长期历史业绩表现并参考固收平台 价值，来评价管理人自上而下投资能力并作为筛选的主要依据；其次从产品 风格上我们延续年报中左侧布局信用的观点，建议以信用配置风格的产品为 主以把握绝对收益；第三，建议考核周期较长且能够忍受一定波动的投资者 适当关注超配转债的产品，依托管理人趋势把握及择券能力获取超额收益。  首先，债基风险收益表现主要取决于对市场趋势的判断和把握，进一步 来看管理人自上而下投资决策的差异不仅取决于自身投资能力，也与投 研平台支持有关。因此在基金筛选中，我们重点关注产品中长期历史业 绩表现、市场风格切换阶段组合调整及回撤表现，来评价管理人自上而 下投资能力；其次通过考察固收团队组织构架、人员配置、决策机制、 信评体系及管理规模等因素，作为评价管理人投资能力的辅助依据。  第二，当前信用债性价比优于利率债，且震荡市场环境下不排除部分公 募管理人可能调整券种配置，通过基金组合把握波段收益的难度加大， 因此建议在产品风格上以信用配置风格为主。建议一方面关注管理人自 上而下把握市场趋势以及挖掘行业和类属机会的能力，通过行业及类属 轮动获取超额收益；另一方面建议关注管理人及团队信评能力，通过信 用研究的精细化以及信评体系的完善来适度挖掘个券阿尔法收益。  第三，经历今年