西南证券--阳光城房地产：从规模到利润,净利率回升可期.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月17 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：7.96 元 阳 光 城（000671）房地产 目标价：——元（6 个月） 从规模到利润，净利率回升可期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布年度报告，2018 年实现营业收入564.7 亿元，同比增长70.3% ； 分析师：胡华如 [Table_Author] 实现归属于上市公司股东的净利润30.18 亿元，同比增长46.4% ； 执业证号：S1250517060001 电话：0755  规模稳健增长，盈利能力回升可期。2018 年公司营业收入实现较大幅度增长， 邮箱：hhr@ 主因结算金额564.7 亿元，同比增长 72.9%。报告期内，公司毛利率同比上升 1 个百分点为26.1%，而财务费用率同比上升0.7 个百分点以及计提存货跌价损 [Table_QuotePic] 相对指数表现 失 4.32 亿元平滑了毛利率的小幅提升，净利率同比维持稳定为6.9%。公司可 结算资源丰富，2018 年末预收账款621 亿对应860 亿销售额其中长三角、珠三 阳 光 城 沪深300 1% 角、大福建占比较高，分别为21.49%、16.16%、8.24%。 -7%  销售维持高增长，销售单价显现回落。2018 年公司积极应对短期市场压力，加 -16% 强销售，以价换量，实现销售金额1628.6 亿元，同比增长77.9%，其中权益销 -24% 售额占比72.7%，权益销售金额1183.3 亿元。报告期内，销售商品、提供劳务 -33% 收到的现金793.6 亿元，销售回款率约为80%。2018 年公司实现合约销售面积 -41% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 1266.4 万平方米，同比增长92.1%，而销售单价约12859.96 元每平方米，较 数据来源：聚源数据 上年同期下降7.35%。展望2019 年，在市场不确定性较强的情况下，公司销售 目标1800 亿元，对应供货总计约为2600 亿左右，供货较充裕。 基础数据