西南证券--洋河股份：梦系列高增长,省外市场持续发力.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年业绩快报点评 当前价：109.90 元 洋河股份（002304）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 梦系列高增长，省外市场持续发力 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年业绩快报，2018 年实现收入241 亿元 （同比+21%）， 分析师：朱会振 [Table_Author] 归母净利润81 亿元 （同比+22%）；其中18Q4 实现收入32 亿元 （同比+4%）， 执业证号：S1250513110001 归母净利润11 亿元 （同比+2%）。18Q4 业绩符合预期。 电话：023  控货挺价，18Q4 增速回落。公司 18Q4 收入和归母净利润增速分别为4%和2%， 邮箱：zhz@ 环比来看下降明显，主要原因在于公司提前完成全年任务、18Q4 起主动控货导 分析师：李光歌 致。1、分产品来看，梦系列维持高增长，预计全年有望实现50% 以上增速，全 执业证号：S1250517080001 年收入占比接近 30%，提升明显，预计2019 年将维持；海之蓝、天之蓝受提 电话：021 邮箱：lgg@ 价影响收入增速略有放缓。2、分区域来看，1）省外市场仍旧维持较快增长， 预计同比增速超过30%，且2018 年省外市场收入占比超过50%，山东、湖南、 联系人：周金菲 安徽、浙江、河北等新江苏市场表现突出；此外省外产品结构提升明显，梦系 电话：0755 列增长趋势良好，未来仍有较大成长空间。2）省内市场受基数较大和竞争加剧 邮箱：zjfei@.cm 的影响，增速略有放缓。江苏市场经济较为发达，郎酒、剑南春、古井贡酒以 [Table_QuotePic] 及茅五泸等竞争对手布局较为积极，使得省内市场竞争加剧。公司针对省内市 相对指数表现 场加大精细化管理，强化淮安、宿迁、南京等地区的销售，巩固省内龙头地位。 洋河股份 沪深300 18% 未来随着新江苏市场持续扩张，公司收入规模有望保持稳定增长。 8%  产品结构提升+省外扩张，长期稳定增长可期。从终端消费结构来看，白酒逐步 -2% 回归大众消费品属性，洋河作为大众酒龙头企业，重点发展次高端产品（梦之 -12% 蓝M3、天之蓝等）、积极占位高端市场（梦之蓝M6、梦之蓝M9、梦之蓝手工 -22% 班等）、稳步发展中端产品（海之蓝等），不断优化产品结构，迎合大众消费升